20260813-东吴证券-恒逸石化-000703.SZ-年报业绩大幅增长_2026年半年报点评_海外炼化景气改善_半_3页_443kb

恒逸石化（000703）2026年半年报总结

核心内容

恒逸石化在2026年上半年取得了显著的业绩增长，主要得益于海外炼化业务的景气改善和国内聚酯产业链的复苏。公司实现营业收入673.09亿元，同比增长20.28%；归母净利润达59.02亿元，同比增长2,500.73%；扣非归母净利润为58.86亿元，同比增长3,838.89%。其中，2026年第二季度单季归母净利润39.07亿元，同比增长2,127%。

公司拟向全体股东每10股派发9元现金股利，上半年已实现2025年度现金分红1.72亿元，并完成第六期股份回购（约10亿元）。同时，公司启动第七期员工持股计划，筹集资金上限为19亿元，显示出公司对未来的信心。

主要观点

1. 炼化业务表现突出

• 文莱炼化一期（800万吨/年）满产满销，项目效益持续释放。
• 2026年以来，东南亚成品油供需缺口扩大，文莱炼厂单吨产品效益显著提升。
• 公司已全面启动文莱炼化二期建设，新增1,200万吨/年炼化能力，主要生产高附加值产品如柴油、PX、苯等。

2. PTA及聚酯产品盈利改善

• 涤纶产品营业收入达280.54亿元，毛利率6.30%，同比提升2.20pct。
• PTA产品营业收入23.06亿元，毛利率1.26%；PIA产品营业收入7.55亿元，毛利率17.97%，同比提升12.74pct。
• 2026年后PTA行业新增产能投放放缓，叠加原材料供应偏紧，二季度PTA开工率下降，加工差攀升，单吨利润大幅改善并实现盈利。

3. 锦纶新材料产品成为新利润增长点

• 锦纶及副产品营业收入57.77亿元，毛利率14.56%。
• 广西年产120万吨己内酰胺—聚酰胺一体化项目产销两旺，恒逸广西新材料上半年实现净利润6.89亿元。
• 公司拥有100万吨/年参控股CPL产能、60万吨/年PA6产能，并稳步推进PA6熔体直纺项目（40万吨/年）建设。

4. 盈利预测与估值

• 2026-2028年归母净利润预测分别为91亿元、60亿元、80亿元，较此前预期上调。
• 按2026年8月13日收盘价计算，对应PE分别为7.2倍、10.8倍、8.2倍，估值显著下降，显示市场对公司未来盈利的乐观预期。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2026年上半年达673.09亿元，同比增长20.28%。
• 归母净利润：2026年上半年达59.02亿元，同比增长2,500.73%。
• 毛利率：炼油产品28.16%，化工产品19.39%，PTA产品1.26%，涤纶产品6.30%，PIA产品17.97%，锦纶产品14.56%。
• 每股收益（EPS）：2026年上半年为2.37元/股，显著高于2025年的0.07元/股。
• 市净率（P/B）：2026年为2.71倍，较2025年的2.66倍略有上升。
• 资产负债率：2026年为71.61%，较2025年的72.28%略有下降。
• 总市值：65,539.79亿元，流通A股市值为65,210.99亿元。

投资与财务预测

• 2026年盈利预测：归母净利润9,067.11亿元，同比增长3,409.87%。
• 2027年预测：归母净利润6,047.11亿元，同比下降33.31%。
• 2028年预测：归母净利润7,966.59亿元，同比增长31.74%。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上。

风险提示

• 原材料价格波动
• 下游需求不及预期
• 投产进度不及预期

估值与市场表现

• 收盘价：17.15元
• 一年最低/最高价：5.89元 / 19.30元
• 市净率（P/B）：2.20倍
• PE（现价 & 最新摊薄）：7.23倍（2026E）
• 估值趋势：PE显著下降，显示市场对公司未来盈利的乐观预期。

结论

恒逸石化在2026年上半年实现了业绩大幅增长，主要得益于海外炼化业务的改善和国内聚酯产业链的复苏。公司盈利预测上调，估值显著下降，显示出良好的投资前景。尽管存在一定的风险，但公司仍维持“买入”评级，建议投资者关注其未来的发展潜力。