多元金融行业2019年中期投资策略报告：信托景气上行，租赁息差向好-20190627-万联证券-32页_3mb

信托与租赁行业景气度提升及投资建议总结

核心内容概述

本报告分析了2019年中期多元金融行业的投资前景，重点探讨了信托与租赁行业的景气度提升趋势，以及创投、AMC、征信等其他子行业的增长潜力。报告指出，随着宏观经济企稳、政策支持和金融监管边际放松，信托和租赁行业有望迎来业绩和估值的双重修复，成为投资重点。

信托行业分析

主要观点

• 行业景气度回升：信托行业在2019年Q1实现业绩反转，预计全年主动管理规模增速中枢将逐步上移，带动行业景气度提升。
• 监管环境改善：资管新规细则的出台释放了监管宽松信号，信托作为影子银行的功能性被重申，有助于行业规模扩张。
• 主动管理业务主导：主动管理规模增速与信托业务收入增速高度趋同，是行业业绩增长的核心驱动力。
• 风险可控：行业风险率虽有所上升，但准备金基本覆盖，资产质量整体可控。

关键信息

• 信托业务结构：信托业务收入占比长期高于固有业务，且2019Q1提升至73.04%。
• 主动管理规模：2019Q1集合资金信托环比增长4.19%，主动管理规模增速明显改善。
• 投资建议：推荐爱建集团（600643.SH）和江苏租赁（600901.SH），理由包括主动管理规模扩张、报酬率优势、政策支持等。

租赁行业分析

主要观点

• 市场与政策共振：租赁行业在“高增长+低渗透”的背景下，未来增长空间巨大。
• 息差稳健向好：利率下行环境下，资金端成本下降，净息差有望走扩。
• 统一监管提升集中度：外资租赁公司监管职责移交银保监会，有利于行业出清低效公司，提升集中度。

关键信息

• 行业规模：2017年租赁业务规模已达2656.8亿美元，排名全球第二。
• 渗透率偏低：我国租赁渗透率仅为6.8%，远低于欧美发达国家。
• 政策支持：《关于加快融资租赁业发展的指导意见》推动行业发展，提升行业集中度。
• 投资建议：推荐江苏租赁（600901.SH），理由包括资产端收益率稳定、净息差优势、服务中小战略等。

其他子行业分析

创投行业

• 行业快速发展：股权与创业类私募数量及规模持续增长，2019年4月机构数达14702家。
• 政策利好：创业投资基金投资年限与减持锁定期的反向挂钩机制出台，有利于行业持续发展。

AMC行业

• 受益供给侧改革：AMC行业在银行资产端压力下，有望从债转股等政策中获益。
• 风险控制：不良资产处理能力是核心竞争力，政策支持有助于行业增长。

征信行业

• 发展前景广阔：互联网金融和消费信贷的发展为征信行业带来巨大机遇。
• 牌照逐步放开：行业进入高速发展期，部分互金机构已开始布局。

投资建议汇总

• 信托行业：关注主动管理规模扩张与监管宽松带来的估值修复机会。
• 租赁行业：受益于市场渗透率提升和政策支持，推荐江苏租赁（600901.SH）。
• 其他子行业：创投、AMC、征信均有增长机会，建议关注政策导向和行业前景。

风险提示

• 中美贸易摩擦：可能对宏观经济和金融行业产生负面影响。
• 宏观经济下行：可能抑制企业融资需求，影响信托和租赁业务。
• 金融监管超预期：可能对信托行业产生较大冲击。
• 信托违约风险：部分信托公司存在较高的违约风险，需关注。
• 权益市场波动：可能对信托投资收益造成影响。

关键数据与图表说明

• 信托业务收入：2019Q1信托业务收入占比提升至73.04%，主导ROE变化。
• 租赁公司ROA：主要由息差、管理手续费和减值计提驱动，其中息差是核心。
• 行业估值：信托板块估值已反映悲观预期，具备修复潜力。
• 江苏租赁：预计2019年净利润增长23.38%，PB降至1.52倍。

个股推荐

• 爱建集团（600643.SH）：主动管理规模扩张迅速，地产信托优势明显，报酬率居行业前列，纳入华瑞租赁，具有稀缺性。
• 江苏租赁（600901.SH）：资产端收益率稳定，净息差领先，具备政策与市场双重优势。

总结

信托与租赁行业在2019年中期展现出景气度提升的趋势，受益于政策支持、宏观经济企稳及监管边际放松。信托行业以主动管理业务为核心，租赁行业则受益于市场与政策共振，预计两者都将迎来业绩和估值的修复。此外，创投、AMC和征信行业也各有其增长机会，建议投资者关注这些细分领域。