20210831-西部证券-华兰生物-002007.SZ-2021年半年报点评_血制品短期承压_长期看好疫苗板块_7页_338kb

华兰生物2021年半年报总结

核心内容概述

华兰生物（002007.SZ）在2021年上半年业绩略低于预期，主要受到新冠疫苗接种影响，导致血制品批签发量下降。但公司积极布局疫苗业务，未来增长潜力较大。整体来看，公司研发投入持续增加，盈利能力保持稳定，长期看好其疫苗板块的发展前景。

主要观点

1. 业绩表现

• 2021年上半年公司实现营收12.89亿元，同比下降7.06%。
• 归母净利润4.57亿元，同比下降10.64%。
• 扣非净利润3.96亿元，同比下降14.92%。
• 第二季度业绩下滑明显，归母净利润同比减少22.68%，主要受血制品批签发量下降影响。

2. 盈利能力

• 上半年公司整体毛利率为59.89%，同比微增0.15个百分点。
• 净利率为34.91%，同比下降1.53个百分点。
• 销售费用率下降0.06个百分点至6.11%，管理费用率上升2.29个百分点至10.18%，研发费用率上升3.82个百分点至9.56%。

3. 血制品业务

• 血液制品收入12.72亿元，同比下降8.28%，其中静丙（静注人免疫球蛋白）收入大幅下降3.83亿元，降幅达27.04%。
• 人血白蛋白和其它血液制品分别增长2.72%和3.65%。
• 随着疫情缓解，采浆量逐步回升，预计下半年血制品业务将恢复增长。

4. 疫苗业务

• 疫苗业务收入930万元，同比增长0.72%。
• 公司是我国最大的流感疫苗生产基地，四价流感疫苗在下半年有望快速放量，成为业绩增长的重要驱动力。
• 多个疫苗产品处于研发或注册阶段，包括与恩宝生物合作的腺病毒载体新冠疫苗已于7月28日获批临床，未来产品线丰富化将提升竞争力。

关键信息

业绩预测

• 2021-2023年预计归母净利润分别为19.06亿元、22.50亿元、26.51亿元。
• 公司维持“买入”评级，预计未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数20%以上。

财务数据

风险提示

• 血制品批签发量低于预期。
• 疫苗销售表现不及预期。
• 研发进度受阻。

未来展望

• 随着疫情常态化，血制品批签发量有望恢复，推动业绩回升。
• 疫苗板块作为长期增长点，尤其四价流感疫苗和新冠疫苗的进展将带来显著业绩提升。
• 公司持续加大研发投入，强化产品竞争力，未来成长空间广阔。

投资建议

• 评级：买入
• 股票代码：002007
• 当前价格：29.43元
• 预期增长：公司未来三年业绩将稳步增长，盈利能力有望进一步提升，估值逐步下降，投资价值显现。

总结

华兰生物2021年上半年业绩受新冠疫苗接种影响而承压，但公司积极布局疫苗业务，尤其是流感疫苗和新冠疫苗的推进，为长期增长提供支撑。尽管短期血制品业务受到静丙拖累，但随着疫情缓解，采浆量回升及销售策略优化，业务有望恢复增长。公司研发投入持续增加，盈利能力稳定，未来发展前景良好，维持“买入”评级。