家电行业2018年中期策略报告：家电，仍是狂风暴雨中的避风港-20180627-爱建证券-20页-1mb

爱建证券有限责任公司家电行业投资策略总结

核心内容

本报告由爱建证券财富管理研究所发布，分析师为张志鹏，主要分析2018年上半年家电行业市场表现、细分行业发展情况、房地产市场对家电行业的影响及原材料价格变化，同时提供重点公司盈利预测与投资评级建议。

主要观点

• 市场表现：
  家电行业在2018年1月受2017年市场高涨情绪影响，涨幅达10.34%，位列申万一级行业指数第三；2月至4月行业整体表现低迷，5月行业指数上涨4.85%，位列第六。6月19日受中美贸易战影响，A股市场大幅下跌，投资者应关注基本面。

• 行业情况稳中求进：
  家电行业整体保持稳定增长，白电、小家电、黑电细分行业各有特点。

关键信息

1. 白电仍是最佳投资子行业

• 行业表现：
  白电行业竞争格局良好，冰洗空已形成寡头企业，竞争主攻产品性能和服务。
  2018Q1白电行业实现营业收入1771.34亿元，同比增长19.09%，归母净利润138.88亿元，同比增长26.27%。

• 细分产品表现：

  • 空调：1-4月总销量5708.7万台，同比增长14.76%，其中内销量增长23.06%。
  • 洗衣机：1-4月总销量2190.4万台，同比增长4.8%，其中滚筒和变频洗衣机保持两位数增长。
  • 冰箱：1-4月总销量2385.8万台，同比下降3.74%，但行业集中度提升。

• 龙头优势：
  格力、美的、海尔等企业在收入增长、利润保持和盈利能力方面表现突出，具备更强的市场竞争力。

2. 厨电受地产影响有担忧，其他类小家电远超预期迎强增长

• 厨电行业：
  厨电行业规模有所下降，品牌集中度加大，但行业前景仍存在不确定性。
  2018Q1厨电行业实现营业收入235.90亿元，同比增长33.37%，但归母净利润增长放缓。

• 小家电行业：
  小家电增长较快，尤其是清洁类小家电（如吸尘器、扫地机器人）表现亮眼。
  2018年1-5月小家电零售额达232.3亿元，清洁类小家电零售额达56.6亿元，同比增长21.63%。

3. 黑电行业在体育元年有看点

• 行业背景：
  2017年黑电销量为低基数年，2018年因体育赛事（如世界杯）销量增长，面板价格下降幅度大于产品价格，提升行业盈利能力。

• 市场表现：
  彩色电视机一季度销售4288.83万台，同比增长21.14%；出口增长32.76%。
  电视零售均价与面板价格存在“剪刀差”，行业盈利改善。

4. 房地产销量没那么悲观，二三线城市是家电重要战场

• 房地产市场：
  2018年1-5月全国商品房销售额48778亿元，同比增长11.8%；销售面积56409万平方米，同比增长2.9%。
  5月销售回暖，二线城市和三线城市销售增速回升，期房销售带动家电需求。

• 期房影响：
  期房销售增速远高于现房，期房销售对家电行业规模扩张有显著促进作用。

5. 原材料价格波动

• 汇率：
  美元兑人民币汇率6.556，较年初上涨0.91%，受贸易战影响人民币持续走弱。

• 大宗商品：
  铜价下跌6.18%，铝价下跌4.10%，钢材价格指数（冷轧薄板）下跌5.54%，塑料价格指数下跌3.28%。

6. 重点公司盈利预测与估值

• 盈利预测：
  表格4列出了重点公司2018年收入与净利润增速预测，其中美的集团、格力电器、青岛海尔、小天鹅A、老板电器、华帝股份等企业表现良好。

• 估值情况：
  表格5提供了重点公司的市盈率（TTM）和市净率（LF），以及未来三年EPS与P/E预测，部分公司估值偏高，投资评级为推荐或中性。

风险提示

• 销售不及预期
• 主要原材料成本上涨
• 汇率风险
• 其他系统性风险

投资评级说明

• 公司评级：

  • 强烈推荐：个股相对大盘涨幅15%以上
  • 推荐：个股相对大盘涨幅5%~15%
  • 中性：个股相对大盘变动在±5%以内
  • 回避：个股相对大盘跌幅5%以上

• 行业评级：

  • 强于大市：相对市场基准指数收益率5%以上
  • 同步大市：相对市场基准指数收益率在±5%之间
  • 弱于大市：相对市场基准指数收益率5%以下

其他信息

• 分析师承诺：
  分析师承诺报告内容为独立研究成果，不与个人薪酬挂钩。

• 免责声明：
  本报告基于公开资料，不保证其准确性和完整性，仅供参考。

• 公司信息：
  爱建证券有限责任公司位于上海市浦东新区世纪大道1600号33楼，电话：021-32229888，网站：www.ajzq.com。