零售行业2018年半年报总结：行业整体复苏力度减弱，黄金珠宝和百货龙头表现稳健-20180902-光大证券-32页-3mb

零售行业2018年半年报总结

核心内容概览

2018年上半年，零售行业整体复苏力度减弱，主要体现在营收和净利润增速的放缓，但部分子行业的龙头企业表现稳健。黄金珠宝和百货行业被视为更具潜力的板块，而超市行业则因业态变革和盈利模式问题受到较大影响。分析师建议关注黄金珠宝和百货领域的龙头公司。

主要观点

零售行业整体表现

• 营业收入：2018年1-6月，零售行业74家上市公司营业收入同比增长10.37%，增速较2017年同期上升1.28个百分点。
• 归母净利润：同比增长53.28%，增速较2017年同期上升25.09个百分点。
• 扣非归母净利润：同比增长6.20%，增速较2017年同期下降44.09个百分点。
• 单季度表现：2018年第二季度营业收入同比增长10.17%，归母净利润同比增长103.13%，但扣非归母净利润同比减少12.34%。
• 毛利率与费用率：1H2018毛利率为19.41%，期间费用率为14.45%，分别较1H2017上升0.09个百分点和0.33个百分点。

黄金珠宝行业表现

• 营业收入：1H2018同比增长17.92%，增速较1H2017上升12.60个百分点。

• 归母净利润：同比下降9.29%，增速较1H2017下降11.59个百分点。

• 扣非归母净利润：同比下降17.89%，增速较1H2017下降2.20个百分点。

• 单季度表现：2Q2018营业收入同比增长16.08%，归母净利润同比减少34.77%，扣非归母净利润同比减少48.46%。

• 毛利率与费用率：1H2018毛利率为11.66%，期间费用率为7.42%；2Q2018毛利率为11.74%，期间费用率为8.40%。

• 行业复苏背景：由于房地产调控和国际冲突，居民对黄金条的避险和保值需求增长，推动黄金珠宝行业复苏。

• 重点推荐：老凤祥作为黄金珠宝行业龙头，其营收和扣非归母净利润增速均高于行业平均水平，表现稳健。

百货行业表现

• 营业收入：1H2018同比增长1.38%，增速较1H2017下降3.08个百分点。

• 归母净利润：同比增长12.52%，增速较1H2017下降13.16个百分点。

• 扣非归母净利润：同比增长17.11%，增速较1H2017下降11.45个百分点。

• 单季度表现：2Q2018营业收入同比减少2.09%，归母净利润同比增长14.43%，扣非归母净利润同比增长16.21%。

• 毛利率与费用率：1H2018毛利率为23.05%，期间费用率为15.54%；2Q2018毛利率为23.81%，期间费用率为16.77%。

• 行业关联性：百货行业与可选消费（如化妆品、服装）关联性强，受中美贸易摩擦等宏观因素影响较大。

• 重点推荐：天虹股份和王府井作为全国性百货龙头，其营收和扣非归母净利润增速表现优于行业平均水平。

超市行业表现

• 营业收入：1H2018同比增长10.49%，增速较1H2017上升5.02个百分点。

• 归母净利润：同比增长7.64%，增速较1H2017下降67.44个百分点。

• 扣非归母净利润：同比增长8%，增速较1H2017下降67.44个百分点。

• 单季度表现：2Q2018营业收入同比增长10%，归母净利润同比减少38%，扣非归母净利润同比减少48%。

• 毛利率与费用率：1H2018毛利率为19.53%，期间费用率为14.77%；2Q2018毛利率为19.70%，期间费用率为18.26%。

• 行业挑战：超市行业处于业态变革期，新模式项目盈利能力较弱，通胀未达预期，人工成本上涨影响利润。

• 重点推荐：永辉超市作为龙头，其营收增速高于行业平均水平，但净利润增速较低。

关键信息

行业整体

• 复苏减弱：1H2018零售行业整体复苏力度较弱，主要子板块表现平淡。
• 盈利结构：归母净利润增速大幅提升，但扣非归母净利润增速大幅下降，反映非经常性收益的影响。

黄金珠宝行业

• 避险需求：受房地产调控和国际冲突影响，居民购买金条避险、保值需求增加，黄金类产品销售表现较好。
• 龙头表现：老凤祥营收和扣非归母净利润增速高于行业平均水平，被看好。

百货行业

• 可选消费关联性：与化妆品、服装等可选消费相关，受宏观因素影响较大。
• 龙头稳健：天虹股份和王府井作为全国性百货龙头，表现较为稳健。

超市行业

• 业态变革：行业处于转型期，新模式项目盈利较慢，人工成本上涨影响盈利能力。
• 防御性：在经济放缓时具有一定的防御性，但整体增速有限。

风险提示

• 居民消费需求增速未达预期：可能影响整体零售行业的增长。
• 消费需求地区分布不均：部分区域市场表现不佳。
• 地产后周期影响：部分子行业受房地产周期影响较大。
• 人工费用上涨：社保缴纳方式调整可能带来人工成本过快上涨。

个股推荐

图表目录

• 图表1-4：全国社会消费品零售总额、限额以上企业商品零售额增速等。
• 图表5-10：零售行业收入、毛利、净利润增速及主要上市公司经营情况。
• 图表11-14：零售行业主要子板块营业收入与毛利增速、归母净利润增速。
• 图表15-21：黄金珠宝行业收入、毛利、净利润增速及主要上市公司经营情况。
• 图表22-23：全国限额以上企业黄金珠宝类商品零售总额增速。
• 图表24-25：老凤祥单季度营收和净利润增速。
• 图表26-31：百货行业收入、毛利、净利润增速及主要上市公司经营情况。
• 图表32-34：百货行业与可选消费相关数据。
• 图表35-38：超市行业收入、毛利、净利润增速及主要上市公司经营情况。
• 图表39-46：超市行业单季度数据及新模式门店情况。
• 图表47-48：全国CPI和食品CPI同比增速。
• 图表49-50：永辉超市同店收入与CPI同比增速。
• 图表51-56：家电零售行业收入、毛利、净利润增速及主要上市公司经营情况。
• 图表57-59：商业物业经营行业收入、毛利、净利润增速及主要上市公司经营情况。
• 图表60-73：个股估值和盈利预测数据。

总结

整体来看，零售行业在2018年上半年复苏力度减弱，但黄金珠宝和百货行业龙头表现相对稳健，值得重点关注。黄金珠宝行业受益于避险需求的增长，百货行业则与可选消费密切相关，受宏观因素影响较大。超市行业面临业态变革和盈利压力，需谨慎对待。分析师建议投资者关注黄金珠宝和百货领域的龙头企业，如老凤祥、天虹股份和王府井。