20180902-光大证券-零售行业2018年半年报总结_行业整体复苏力度减弱_黄金珠宝和百货龙头表现稳健_32页_3mb

零售行业2018年半年报总结

核心内容

2018年上半年，零售行业整体复苏力度减弱，主要上市公司营业收入同比增长10.37%，归母净利润同比增长53.28%，但扣非归母净利润同比增长仅6.20%。2Q2018营业收入同比增长10.17%，归母净利润同比增长103.13%，但扣非归母净利润同比减少12.34%。整体来看，行业复苏表现不一，部分子行业龙头表现相对稳健。

主要观点

• 零售行业整体表现：行业复苏力度减弱，部分子板块表现平淡，但黄金珠宝和百货行业龙头表现较好。
• 黄金珠宝行业：受益于避险需求的增长，营收增速上升，归母净利润增速下降。老凤祥作为龙头表现突出。
• 百货行业：与可选消费关联性强，受宏观经济和贸易摩擦影响较大，全国性龙头表现稳健。
• 超市行业：处于业态变革期，新模式项目盈利能力弱，整体表现较为平淡。
• 家电零售行业：苏宁易购营收增速较高，但主营业务利润贡献有限。
• 商业物业经营行业：受宏观经济影响，收入和利润增速较低。

关键信息

零售行业数据

• 1H2018营业收入同比增长10.37%，增速较1H2017上升1.28个百分点。
• 1H2018归母净利润同比增长53.28%，增速较1H2017上升25.09个百分点。
• 1H2018扣非归母净利润同比增长6.20%，增速较1H2017下降44.09个百分点。
• 2Q2018营业收入同比增长10.17%，增速较1Q2018下降0.27个百分点。
• 2Q2018归母净利润同比增长103.13%，增速较1Q2018上升89.36个百分点。
• 2Q2018扣非归母净利润同比减少12.34%，而1Q2018同比增长23.60%。

黄金珠宝行业数据

• 1H2018营业收入同比增长17.92%，归母净利润同比减少9.29%，扣非归母净利润同比减少17.89%。
• 2Q2018营业收入同比增长16.08%，归母净利润同比减少34.77%，扣非归母净利润同比减少48.46%。
• 老凤祥1H2018营业收入同比增长10.30%，归母净利润同比增长11.55%，扣非归母净利润同比增长13.60%。
• 2Q2018营业收入同比增长12.03%，归母净利润同比增长16.28%，扣非归母净利润同比增长14.78%。

百货行业数据

• 1H2018营业收入同比增长1.38%，归母净利润同比增长12.52%，扣非归母净利润同比增长17.11%。
• 2Q2018营业收入同比减少2.09%，归母净利润同比增长14.43%，扣非归母净利润同比增长16.21%。
• 天虹股份和王府井作为全国性百货龙头，表现较为稳健。

超市行业数据

• 1H2018营业收入同比增长10.49%，归母净利润同比增长7.64%，扣非归母净利润同比增长8%。
• 2Q2018营业收入同比增长10%，归母净利润同比增长3.54%，扣非归母净利润同比增长0.03%。
• 行业整体处于业态变革期，新模式项目盈利尚需时间。

风险提示

• 居民消费需求增速未达预期。
• 消费需求地区分布不均。
• 地产后周期影响部分子行业销售增速。
• 人工费用上涨速度过快。

个股推荐

行业与上证指数对比图

资料来源：Wind

图表目录

• 图表1：全国社会消费品零售总额增速（2014-2018）
• 图表2：全国限额以上企业商品零售额增速（2014-2018）
• 图表3：全国50家重点零售企业零售额增速（2014-2018）
• 图表4：全国百家重点零售企业零售额增速（2014-2018）
• 图表5：零售行业收入和毛利同比增速（2014-1H2018）
• 图表6：零售行业归母净利润和扣非归母净利润同比增速（2014-1H2018）
• 图表7：1H2018零售行业主要上市公司经营情况
• 图表8：零售行业单季度收入和毛利同比增速（2Q2017-2Q2018）
• 图表9：零售行业单季度归母净利润和扣非归母净利润同比增速（2Q2017-2Q2018）
• 图表10：2Q2018零售行业主要上市公司经营情况
• 图表11：1H2018零售行业主要子板块营业收入与毛利增速（整体法）
• 图表12：1H2018零售行业主要子板块归母净利润增速（整体法）
• 图表13：2Q2018零售行业主要子板块营业收入与毛利增速（整体法）
• 图表14：2Q2018零售行业主要子板块归母净利润增速（整体法）
• 图表15：黄金珠宝行业收入和毛利同比增速（2014-1H2018）
• 图表16：黄金珠宝行业归母净利润和扣非归母净利润同比增速（2014-1H2018）
• 图表17：1H2018黄金珠宝行业主要上市公司经营情况
• 图表18：1H2018黄金珠宝行业主要上市公司主营收入和门店情况
• 图表19：黄金珠宝行业单季度收入和毛利同比增速（2Q2017-2Q2018）
• 图表20：黄金珠宝行业单季度归母净利润和扣非归母净利润同比增速（2Q2017-2Q2018）
• 图表21：2Q2018黄金珠宝行业主要上市公司经营情况
• 图表22：全国限额以上企业黄金珠宝类商品零售总额增速（2016-2018）
• 图表23：全国限额以上企业金银珠宝类商品零售总额当月同比增速（2013/07-2018/07）
• 图表24：老凤祥的单季度营业收入增速（3Q2015-2Q2018）
• 图表25：老凤祥单季度归母净利润增速（3Q2015-2Q2018）
• 图表26：百货行业收入和毛利同比增速（2014-1H2018）
• 图表27：百货行业归母净利润和扣非归母净利润同比增速（2014-1H2018）
• 图表28：1H2018百货行业主要上市公司经营情况
• 图表29：1H2018百货行业主要上市公司主营收入和门店情况
• 图表30：百货行业单季度收入和毛利同比增速（2Q2017-2Q2018）
• 图表31：百货行业单季度归母净利润和扣非归母净利润同比增速（2Q2017-2Q2018）
• 图表32：2Q2018百货行业主要上市公司经营情况
• 图表33：全国限额以上企业化妆品类商品零售额增速（2014-2018）
• 图表34：全国限额以上企业化妆品类商品零售额当月同比增速（2013/07-2018/07）
• 图表35：全国限额以上企业纺织服装类商品零售总额增速（2014-2018）
• 图表36：全国限额以上企业纺织服装类商品零售额当月同比增速（2013/07-2018/07）
• 图表37：超市行业收入和毛利同比增速（2014-1H2018）
• 图表38：超市行业归母净利润和扣非归母净利润同比增速（2014-1H2018）
• 图表39：1H2018超市行业主要上市公司经营情况
• 图表40：1H2018超市行业主要上市公司主营收入和门店情况
• 图表41：超市行业单季度收入和毛利同比增速（2Q2017-2Q2018）
• 图表42：超市行业单季度毛利率和期间费用率（2Q2017-2Q2018）
• 图表43：超市行业单季度归母净利润增速（2Q2017-2Q2018）
• 图表44：超市行业单季度扣非归母净利润同比增速（2Q2017-2Q2018）
• 图表45：2Q2018超市行业主要上市公司经营情况
• 图表46：超市行业的新模式门店
• 图表47：全国CPI和食品CPI的当月同比增速（2013/07-2018/07）
• 图表48：全国CPI和食品CPI的年度增速（2006-2018）
• 图表49：永辉超市的同店收入同比增速与CPI同比增速（2011-1H2018）
• 图表50：永辉超市的同店收入同比增速与CPI同比增速的线性关系（2011-1H2018）
• 图表51：家电零售行业收入和毛利同比增速（2014-1H2018）
• 图表52：家电零售行业毛利率与期间费用率（2014-1H2018）
• 图表53：1H2018家电零售行业主要上市公司经营情况
• 图表54：家电零售行业单季度收入和毛利同比增速（2Q2017-2Q2018）
• 图表55：家电零售行业单季度毛利率和期间费用率（2Q2017-2Q2018）
• 图表56：2Q2018家电零售行业主要上市公司经营情况
• 图表57：全国限额以上企业家用电器类商品零售总额增速（2016-2018）
• 图表58：全国限额以上企业金银珠宝类商品零售总额当月同比增速（2013/07-2018/07）
• 图表59：商业物业经营行业收入和毛利同比增速（2014-1H2018）
• 图表60：商业物业经营行业归母净利润和扣非归母净利润同比增速（2014-1H2018）
• 图表61：1H2018商业物业经营行业主要上市公司经营情况
• 图表62：商业物业经营行业单季度收入和毛利同比增速（2Q2017-2Q2018）
• 图表63：商业物业经营行业单季度归母净利润和扣非归母净利润同比增速（2Q2017-2Q2018）
• 图表64：2Q2018商业物业经营行业主要上市公司经营情况
• 图表65：老凤祥业绩预测和估值指标
• 图表66：老凤祥近三年PE-Band（截至2018/08/31）
• 图表67：老凤祥近三年PB-Band（截至2018/08/31）
• 图表68：天虹股份业绩预测和估值指标
• 图表69：天虹股份近三年PE-Band（截至2018/08/31）
• 图表70：天虹股份近三年PB-Band（截至2018/08/31）
• 图表71：王府井业绩预测和估值指标
• 图表72：王府井近三年PE-Band（截至2018/08/31）
• 图表73：王府井近三年PB-Band（截至2018/08/31）