20151202-东北证券-医药生物行业深度报告_低增长中寻找变革创新机会_21页_1mb

医药生物行业2015年总结

核心内容

2015年医药生物行业整体保持低增长，但板块间分化显著。医疗服务表现突出，而化学制剂、医药商业、中药及化学原料药等子板块增速缓慢。随着政策收紧、医保控费及招标降价，2016年医药板块将继续承压。然而，人口老龄化、慢性病及癌症发病率上升、二胎政策放开等趋势为行业带来新的增长机会，尤其是创新药、儿童药、医疗器械、民营医院及慢性病养老产业。

主要观点

• 医药行业增速放缓：2015年前三季度医药板块营收增长13.54%，净利润增长19.12%，整体处于低增长区域。
• 医疗服务表现亮眼：医疗服务行业收入同比增长6.9%，净利润增速保持在15%以上，成为板块中增长最快的子行业。
• 政策驱动创新与转型：2015年医药政策密集出台，推动行业创新与结构转型，重点支持创新药、儿童药、医疗器械、民营医院及精准医疗等领域。
• 行业洗牌与集中度提升：随着政策收紧和行业整合，传统医药企业面临挑战，唯有创新和紧跟政策的企业才能生存和发展。
• 新兴技术带来新机遇：肿瘤细胞免疫治疗、基因诊断等新兴技术在医药生物行业中展现出巨大的市场潜力和投资机会。

关键信息

2015年医药板块表现

• 医药板块整体涨幅排名第11，为46.54%。
• 服务板块涨幅最大，达96.55%；其次是医疗器械（+72.73%）、生物制品（+58.38%）、化学制剂（+56.33%）。
• 有47支股票涨幅超过100%，其中15支股票涨幅超过200%。
• 有7支股票下跌，主要集中在传统制药企业。

估值与溢价率

• 医药板块PE（TTM、整体法）为54.4倍，高于A股整体水平。
• 相对大盘的估值溢价率为264%，较年初有所上升。
• 医药工业营收增速相对于GDP增速的溢价率在逐年上升，反映人们对医药行业前景的乐观态度。

行业趋势

• 医药行业进入低增长新常态，但创新药和新技术仍是核心驱动力。
• 医疗服务和医疗器械有望持续优于大盘，生物医药板块因估值较低，未来增长潜力较大。
• 国内制药企业数量众多且分散，自主创新能力不足，未来需通过创新和整合提升竞争力。

投资策略

• 传统行业：重点关注内生稳定增长且有外延意向的企业，如常山药业、香雪制药、千金药业、北陆药业、瑞康药业。
• 创新领域：推荐新药研发生产企业及仿制药出口企业，如恒瑞药业、华海药业、人福药业；关注基因诊断、细胞治疗等新兴技术带来的结构性机会，如紫鑫药业、安科生物、达安基因、双鹭药业、新开源等。

风险提示

• 政策收紧风险：政策变化可能对行业产生重大影响，导致行业洗牌。
• 行业并购整合风险：并购整合后能否有效管理资源是关键。
• 药品降价风险：非独家品种面临议价能力低和行政降价风险。
• 新技术新产业风险：新兴技术仍处于初期，安全性和有效性尚需验证。

重点公司推荐

• 恒瑞医药：创新药龙头，预计2015-2017年净利润分别为20.71亿、27.13亿、33.99亿，给予“增持”评级。
• 千金药业：专注妇科药，布局女性大健康和高端卫生巾市场，预计2015-2017年净利润分别为1.2亿、1.57亿、2亿，给予“增持”评级。
• 安科生物：布局精准医疗和细胞免疫治疗，预计2015-2017年净利润分别为1.43亿、2.01亿、2.51亿，给予“增持”评级。
• 千山药机：布局慢病精准管理与服务平台，预计2015-2017年净利润分别为1.82亿、2.4亿、2.84亿，给予“增持”评级。
• 通策医疗：中国首家上市医疗服务公司，重点发展口腔与辅助生殖业务，给予“中性”评级。

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分析师信息

• 崔洁铭：东北证券研究咨询分公司生物医药行业分析师，复旦大学化学系博士，关注医药行业新趋势。
• 梁静静：东北证券研究咨询分公司医药行业分析师，熟悉医药产业经济和政策环境，分析能力强。

重要声明

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投资评级说明

• 买入：未来6个月内股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内股价涨幅落后市场基准15%以上。