20151202-华泰证券-农林牧渔行业2016年投资策略_顺应养殖周期_布局种植变革_27页_2mb

2016年农林牧渔行业投资策略总结

核心内容

2016年农林牧渔行业的投资策略围绕肉价和粮价的变化展开，重点推荐畜禽产业链和种植产业链中的优质企业。随着祖代鸡引种量下降及猪价上涨，行业景气度有望持续回升。

主要观点

• 肉价上涨：畜禽产业链将接力复苏，特别是白羽鸡养殖板块。
• 粮价下跌：推动种植产业链的市场化改革，提升粮食贸易市场集中度。
• 种业分化：种子法修订将强化技术壁垒，促进行业“良币驱逐劣币”。
• 行业趋势：禽肉消费仍具增长空间，行业回暖可期；猪周期尚未结束，盈利周期仍有潜力。

关键信息

畜禽产业链

• 白羽鸡养殖：美国、法国禽流感疫情导致祖代鸡引种量下降42%至64万套，预计2016年一季度“无鸡可引”，行业景气度有望延伸至2017年。
• 出栏量变化：预计2016年商品代理论出栏量为39.75亿羽，较2014年下降15%；2017年预计下降40%。
• 价格预测：2016年下半年鸡苗均价约3.5元/羽，毛鸡均价可达8.90元/公斤，平均养殖利润约1.77元/公斤，消费旺季毛鸡价格有望突破10元/公斤。
• 重点推荐：民和股份，因其在商品代鸡苗市场具有领先地位，且成本控制能力强。

生猪养殖

• 出栏量下降：预计2016年生猪出栏量为6.39亿头，较2015年下降7%。
• 猪粮比：2015年11月猪粮比为7.53，仍处于高位，猪价高点或达19.35元/公斤，年度均价或为17.2元/公斤。
• 重点推荐：牧原股份，其自育自繁自养模式及快速产能扩张使其具备较强的盈利能力和成长性。

种植产业链

• 粮食市场化：粮食收购政策改革将打破“只涨不跌”的预期，推动粮食流通市场化。
• 市场集中度提升：粮食贸易商需具备应对价格波动的能力和规模效应，市场集中度有望提升。
• 重点推荐：象屿股份，其布局粮食全产业链，具备强大的物流与资金能力，有望成为大粮商。

种业市场

• 种子法修订：加强了对盗种套包的处罚力度，保护品种权，促进行业技术壁垒的形成。
• 行业分化：玉米种子库存下降，但结构性供给影响品种竞争；杂交水稻种子仍供过于求，市场将呈现两极分化。
• 重点推荐：登海种业，国内最专业的玉米种企，拥有丰富的品种储备与研发能力。

风险提示

• 鸡价/猪价上涨幅度不达预期
• 食品安全问题
• 极端天气与自然灾害

重点推荐公司

行业趋势

• 农林牧渔板块在2015年下半年表现优于大盘，预计2016年将继续受益于肉价和粮价变化。
• 禽肉消费占比较低，仍有上升空间，行业回暖可期。
• 猪周期尚未结束，猪价上涨对行业仍有支撑。
• 粮食市场化改革将推动产业链重构，提升市场集中度。
• 种业市场将因技术壁垒强化而出现分化，龙头种企将受益。

图表与数据支持

• 图1：2015年下半年农林牧渔板块跑赢大盘
• 图4：祖代鸡引种量下降趋势
• 图5：“鸡周期”示意图
• 图14：商品代出栏量与鸡猪比关系
• 图25：能繁母猪存栏量预测
• 图33：玉米最低收购价与现货价格走势
• 图34：国产玉米价格高于进口玉米完税价格
• 图39：植物新品种诉讼案例以撤诉告终
• 图40：玉米种子库存压力缓解
• 图41：杂交水稻种子市场供过于求

总结

2016年农林牧渔行业投资策略聚焦于畜禽产业链和种植产业链的复苏与重构。随着祖代鸡引种量下降及猪价上涨，行业景气度有望持续提升。同时，粮食市场化改革将推动产业链整合，种业市场因技术壁垒强化而出现分化，龙头种企将受益。重点推荐民和股份、牧原股份和象屿股份，同时关注登海种业在玉米种子领域的领先地位。