20230325-国金证券-用友网络-600588.SH-全面加速智能化_产品创新引领未来_4页_855kb

报告摘要

用友网络 (600588.SH) 总结

核心内容

用友网络在2022年发布了年报，披露了其财务表现和战略进展。公司全年实现收入92.62亿元，同比增长3.69%；但归母净利润同比下降69.03%，扣非归母净利润同比下降63.9%。尽管如此，公司第四季度表现强劲，云服务与软件业务收入约为92亿元，同比增长6.5%，其中云服务收入63.5亿元，同比增长19.4%，云化程度进一步加深，云服务收入占比达到68.6%，同比提升9个百分点。

主要观点

战略投入加大，云化转型加速
公司持续加大研发投入，同比增长24.5%，占收入的31.6%，虽导致短期利润下滑，但为长期增长奠定基础。公司全面贯彻订阅优先策略，合同负债同比增长14.4%，其中云合同负债同比增长21.5%，订阅合同负债同比增长55.8%，显示出订阅业务的强劲发展势头。
云服务表现亮眼，收入占比持续提升
云服务ARR达到20.4亿元，同比增长23.8%。累计付费客户数达到57.15万家，同比增长30.4%。云服务收入在总业务收入中占比提升，显示出公司在云化转型方面的显著成效。
中型客户市场贡献显著增长动力
中型客户收入同比增长25.8%，其中云收入增长60.6%，续费率82%。YonSuite合同金额同比增长翻番，U9 Cloud新增客户数及签约金额也实现翻倍，显示出中型客户市场的强劲增长。
小微客户增长稳健
小微客户收入同比增长15%，其中SaaS订阅收入增长47.2%，显示出公司在SaaS业务上的持续发展。
人工智能合作拓展
作为文心一言首批内测企业，公司已接入文心一言，并将在财务、供应链、低代码平台等方面开展合作，推动平台与应用的智能化发展。

关键信息

盈利预测调整
国金证券下调了公司盈利预测，预计2023-2025年收入分别为115.76亿元、145.72亿元、183亿元，净利润分别为4.25亿元、8.38亿元、17.03亿元。当前股价对应PS分别为8倍、6倍、5倍，维持“买入”评级。
财务表现
2022年公司营业利润率仅为2.7%，但预计2023年后将显著提升，营业利润率有望达到4.1%。净利润率从2022年的2.4%提升至2025年的9.3%。
现金流状况
公司经营活动现金流净额在2023年预计达到2,323亿元，显著高于2022年的510亿元，显示出公司现金流状况有所改善。
资产负债结构
公司资产负债率在2022年为46.86%，预计未来三年将略有上升，但整体仍处于可控范围。公司货币资金持续增长，2023年预计达到9,434亿元。
风险提示
市场拓展不及预期和行业竞争加剧是主要风险因素。