20230206-中国银河-军工行业双周报_两会日历效应叠加Q1板块业绩增速可期_建议积极加仓_11页_1mb

军工行业双周报总结

核心内容

2023年2月6日发布的军工行业双周报指出，军工板块2022年业绩预告整体表现低于预期，主要受疫情影响。但随着疫情逐步缓解和行业招投标重启，预计2023年第一季度板块业绩将出现显著回升。此外，军工行业估值处于历史低位，具备较大的提升空间，建议投资者积极加仓。

主要观点

• 业绩表现：截至2023年2月3日，军工板块73家上市公司披露了2022年报业绩预告，其中33家实现正增长，40家出现负增长，整体表现低于预期。全年维度预计军工板块营收和扣非净利分别增长15%和5%。
• 业绩预期回升：2022年第四季度未确认收入的订单有望在2023年第一季度结转确认，叠加行业招投标重启，板块业绩增速将快速回升。
• 行业景气度：军工板块关联交易数据显示，子板块景气度不一，其中航天电器、中航光电等上游企业表现较好，而洪都航空、航发动力等部分企业增速低于预期。
• 估值分析：军工板块当前估值（TTM）约为53.61倍，低于历史估值中枢57倍，且估值分位数仅为34.3%，提升空间较大。
• 投资建议：建议从“五维度”配置军工板块，包括新域新质、航空/航发产业链、导弹产业链、国产化提升受益标的和国企改革受益标的。

关键信息

一、2022年业绩情况

• 披露情况：73家公司披露业绩，占比50.7%。
• 业绩增长：33家公司录得正增长，40家公司录得负增长。
• 全年预期：军工板块营收和扣非净利预计分别增长15%和5%。

二、关联交易分析

• 9家军工国企发布了关联交易数据，子板块景气度不一。
• 发动机板块：航发动力和航发控制关联交易预计额增速低于预期。
• 航天电器和中航光电：关联交易销售预计额增速均在33%以上，显示行业景气度较高。
• 中航西飞：关联交易预计额增速25.6%，符合预期。
• 中航电子：关联交易额增速略低于预期，考虑了吸并数据。
• 洪都航空：关联交易预计额增速大幅低于预期。

三、行业数据跟踪

• 周行情：中信国防军工指数上涨4.09%，位列30个一级板块第三。
• 个股表现：中航电测、ST新研、新光光电涨幅居前；左江科技、华如科技、炼石航空跌幅居前。
• 行业占比：军工行业上市公司占A股总市值的2.93%，市值排名前五为航发动力、中航沈飞、紫光国微、中航光电、中航西飞。
• 贝塔系数：军工行业贝塔系数约为1.0460，说明波动性略高于市场。

四、军工板块估值分析

• 纵向对比：当前估值低于估值中枢，显示板块存在估值修复空间。
• 横向对比：军工板块估值分位数为34.3%，远低于其他科技类板块，提升空间较大。
• 三级行业估值：航空军工和兵器兵装估值分位数较低，提升空间较大。

五、公司和行业动态

• 中航光电：2022年净利润同比增长36.81%，防务和民品业务表现良好。
• 上海瀚讯：净利润同比下降71.49%-62.98%，业绩下滑明显。
• 雷科防务：净利润亏损扩大，同比下降211.52%-315.36%。
• 中航电测：筹划收购航空工业成飞100%股权。
• 七一二：延长公开征集期限，可能涉及股权重组。
• 中航机电：终止上市，实施换股吸收合并。
• 湘电股份：控股股东国有股权无偿划转。
• 军工新股：包括晶品特装、邦彦技术、国博电子等，主要集中在无人机、雷达、信息安全等领域。

投资建议

短期建议

• 军工板块业绩增速有望快速回升，建议积极加仓。
• 两会前军工板块上涨胜率较高，具有日历效应。
• 当前估值较低，提升空间较大。

中期建议

• 2023年作为“十四五”承前启后的一年，军工板块整体向好。
• 无人机、远程火箭弹、军工信息安全等新领域景气度有望回升。
• 行业产能和下游需求持续释放，预计2023年业绩增长将上台阶。

长期建议

• 地缘政治格局变化，北约和周边强国军备扩充，国防投入有望持续增长。
• 装备采购高增速将成为新常态，军工行业高景气度有望延续。

风险提示

• “十四五”装备采购计划和军工改革不及预期的风险。

五维度配置建议

1. 新域新质：航天彩虹（002389.SZ）、航天电子（600879.SH）、晶品特装（688084.SH）、北方导航（600435.SH）、国博电子（688375.SH）、邦彦技术（688132.SH）、思科瑞（688053.SH）。
2. 航空/航发产业链：航发动力（600893.SH）、中航西飞（000768.SZ）、西部超导（688122.SH）、中航光电（002179.SZ）、全信股份（300447.SZ）、宝钛股份（600456.SH）。
3. 导弹产业链：航天晨光（600501.SH）、新雷能（300593.SZ）、智明达（688636.SH）、盟升电子（688311.SH）、超卓航科（688237.SH）。
4. 国产化提升受益标的：紫光国微（002049.SZ）、振华科技（000733.SZ）、振华风光（688439.SH）。
5. 国企改革受益标的：中航电测（300114.SZ）、中直股份（600038.SH）、航天发展（000547.SZ）、中航电子（600372.SH）。

风险提示

• “十四五”装备采购计划和军工改革不及预期的风险。

分析师简介

• 李良：制造组组长&军工行业首席分析师，证券从业9年，清华大学工商管理硕士，曾获多项分析师奖项。
• 胡浩森：军工行业分析师，证券从业3年，曾供职于长城证券和东兴证券。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数20%以上）、谨慎推荐（超越基准指数10%-20%）、中性（与基准指数相当）、回避（低于基准指数10%以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%以上）、谨慎推荐（10%-20%）、中性（与平均回报相当）、回避（低于平均回报10%以上）。

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