20230206-中国银河-军工行业_22Q4基金军工持仓占比回落_建议积极布局23Q1反弹机会_6页_824kb

军工行业研究报告总结（2023年2月6日）

核心内容

2022年第四季度，军工板块整体表现有所回落，基金军工持仓占比为 4.95%，同比减少0.15个百分点，环比减少0.59个百分点。尽管如此，军工板块整体仍处于 超配状态，超配比例为 2.04%，表明机构投资者对该板块仍抱有较高信心。

主要观点

1. 基金持仓变化

• 持仓占比回落：受美联储加息预期和俄乌战争影响，Q1军工板块大幅回撤，基金调仓减仓明显。Q2-Q3有所回暖，持仓比例回升至 5.54%，创历史新高。
• 持仓集中度下降：2022Q4持仓集中度为 63.2%，环比下降 2.97%，表明机构对军工板块的配置更加分散。
• 细分板块表现：
  • 军工通信、军工信息化、总装厂持仓市值环比增长。
  • 军工材料、元器件、卫星导航持仓市值环比下降。
  • 卫星和导航板块市值同比大幅增长（+411.12%），主要受益于振芯科技的加仓。
  • 军工信息化市值同比降幅加大（-61.02%），因睿创微纳、高德红外、航天发展等公司被大幅减仓。

2. 军工板块的中长期前景

• 需求强劲：军工产业下游需求计划性强，且依然强劲。
• 业绩增长可期：随着疫情缓解和产能扩张，军工板块业绩有望快速回升。
• “十四五”承前启后：2023年是“十四五”关键年，军工板块整体预期向好，尤其在无人机、远程火箭弹、战略弹、军工信息安全和陆军等新领域景气度回升。
• 长期趋势：地缘政治变化推动国防投入增长，装备采购高增速将成为新常态，军工行业高景气度有望延续。

关键信息

投资建议

• 短期布局：建议积极加仓军工板块，因2023Q1业绩增速有望回升，且板块估值处于 34%分位数，提升空间较大。
• 日历效应：两会前军工板块上涨胜率较高。
• 五维度配置建议：
  1. 新域新质：航天彩虹、航天电子、晶品特装、盟升电子、北方导航、邦彦技术、思科瑞等。
  2. 航空/航发产业链：航发动力、中航西飞、西部超导、中航光电、全信股份、宝钛股份。
  3. 导弹产业链：航天晨光、新雷能、智明达、超卓航科。
  4. 国产化提升受益标的：紫光国微、振华科技、振华风光。
  5. 国企改革受益标的：七一二、航天发展、中直股份、中航电子等。

风险提示

• “十四五”装备采购计划不及预期。
• 军工改革进展不达预期。

评级与分析师信息

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报 20%及以上）
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报 20%及以上）
• 分析师：
  • 李良：制造组组长&军工行业首席分析师，证券从业9年，曾获多项行业奖项。
  • 胡浩淼：军工行业分析师，证券从业4年，曾供职于长城证券和东兴证券。

附注

• 报告数据来源为Wind及中国银河证券研究院整理。
• 本报告仅作参考，不构成投资建议，客户应独立判断。

估值与业绩预期

• 2022年业绩表现：78家军工上市公司披露业绩，其中35家实现正增长，43家出现负增长，整体营收和扣非净利预计分别增长 15% 和 5%。
• 2023年预期：随着疫情缓解和行业招投标重启，业绩增速有望快速回升，板块估值提升空间较大。

联系方式

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