20260914-东吴证券-非银金融行业点评报告_各口径下百强机构集中度均大幅提升_券商仍保持ETF主导优势——26H1公募基金代销保有规模点评_7页_474kb

非银金融行业点评报告总结

核心内容概述

本报告分析了2026年上半年非银金融行业公募基金代销保有规模的变化趋势，重点聚焦于权益类基金、非货基金及ETF基金的市场格局与竞争态势。报告指出，各口径下的百强机构集中度均大幅提升，券商在ETF代销方面仍保持显著优势。

主要观点

1. 公募基金销售规模变化

• 权益类基金：2026年上半年末规模达9.7万亿元，同比+29%，但较年初略有下降（-0.3%）。
• 非货公募基金：规模为24万亿元，同比+23%，较年初+6%。
• 股票指数基金：规模为4.0万亿元，同比-2%，但较年初-23%，主要由于宽基指数规模下滑。

2. 代销机构分布与集中度

• 权益基金保有规模百强：共有25家银行、15家独立销售机构、56家券商、1家保险、3家公募基金销售子。
• 非货基金保有规模百强：银行、独立销售机构、券商、保险分别占比39%、37%、22%、2%。
• 集中度提升：CR5指标在权益类、非货类及ETF类基金中分别提升至33%、24%、31%。

3. 主要代销机构表现

• 蚂蚁基金：在股票+混合口径下保有规模达13246亿元，同比增长61%，市占率13.7%，行业第一。
• 天天基金：保有规模4509亿元，同比增长29%，市占率4.7%，排名第三。
• 招商银行：保有规模7465亿元，市占率7.7%，排名第二。
• 券商表现：中信、华泰、国泰海通在ETF代销中分别位列第2、3、6名，市占率分别为4.4%、4.0%、3.0%。

4. 独立销售机构优势

• 独立销售机构凭借入口、流量和场景优势，专业化程度不断提升，费率折扣力度大，转化效率高。
• 在股票+混合口径下，蚂蚁、天天基金市占率合计达12.9%，较年初增长1.7个百分点。

5. 券商在ETF代销中的主导地位

• 券商在ETF代销中市占率高达73%，显著高于银行和独立销售机构。
• 尽管券商整体代销规模仍低于银行和独立销售机构，但ETF领域的优势明显。
• 推荐券商：国泰海通、中信证券、华泰证券、兴业证券、东方财富。

关键信息

市场格局

• 权益类基金：银行、独立销售机构、券商、保险占比分别为38%、32%、27%、3%，其中银行和券商占比有所变化。
• 非货基金：银行、独立销售机构、券商、保险占比分别为39%、37%、22%、2%，独立销售机构占比提升。
• ETF基金：券商占据主导地位，市占率73%，其中中信、华泰、国泰海通表现突出。

数据亮点

• 蚂蚁基金：在股票+混合口径下保有规模持续领先，2026H1市占率13.7%，在非货口径下市占率9.2%。
• 天天基金：在股票+混合和非货口径下均保持第三位，2026H1市占率分别为4.7%和3.7%。
• 券商表现：中信证券、华泰证券、国泰海通、招商证券、中国银河等在ETF代销中表现优异。

行业趋势

• 独立销售机构地位稳固，具备更强的市场竞争力。
• 券商在ETF代销方面优势明显，未来仍有较大提升空间。
• 银行在非货基金和权益类基金中仍占据重要市场份额。

风险提示

• 资本市场大幅下跌可能带来业绩和估值双重压力。
• 日均交易额、两融持续低位可能影响券商收入。
• 股票质押风险可能导致券商减值大幅增加。

行业投资建议

• 推荐券商：国泰海通、中信证券、华泰证券、兴业证券、东方财富。
• 投资评级标准：基于分析师对行业或公司未来6至12个月回报潜力的预期，采用相对评级体系。

总结

2026年上半年，非银金融行业公募基金代销市场呈现集中度上升趋势，券商在ETF代销方面优势显著。蚂蚁基金在股票+混合口径下保持领先，天天基金在多个口径下排名靠前，独立销售机构凭借流量与费率优势迅速崛起。未来券商在ETF领域的增长潜力较大，建议重点关注具备较强财富管理转型能力的机构。