20220512-国金证券-永赢基金经理杨凡颖分析报告_深耕信用债领域_交易策略灵活积极_11页_1mb

报告摘要

永赢基金经理杨凡颖分析报告总结

核心内容

永赢基金的基金经理杨凡颖专注于信用债领域，具备稳健的信用风格和灵活的交易策略。她注重信用风险控制，避免过度下沉信用资质，更倾向于通过交易策略增厚收益。在投资过程中，她采用自上而下的久期管理、定期的持仓结构调整以及高频的个券交易策略，以实现组合的稳健增值。

主要观点

投资理念

高度重视信用风险，避免只追求票息收入而承担过多本金风险。
偏好通过交易策略而非静态配置来提升收益。
注重投后管理，对信息、公告、价格、舆情等进行高频跟踪，及时应对负面信息。

投资策略

以信用债投资为主，兼顾利率债、可转债等资产。
在久期管理上，调整范围在0.5-3.5年之间，频率较低，偏保守时组合久期在1.5年附近，偏乐观时在2.5年以上。
在持仓结构上，以季度或月度为周期进行调整，关注信用等级、行业和期限的配置。
在个券交易上，采取高频策略，关注一二级市场机会，适时置换收益更高的个券。
对城投债以中高等级为主，依托母行资源对江浙城投进行适当挖掘，规避尾部城投。
对地产债态度谨慎，倾向于在右侧介入，规避负反馈效应。
对周期类品种主要参与中短久期的龙头标的。
对金融债适当参与，以2年以内的银行二级资本债为主。

关键信息

代表产品分析：永赢华嘉信用债A（010092.OF）

产品基本信息：
- 成立时间：2021年4月20日
- 基金类型：中长期纯债券型基金
- 基金规模：截至2022年一季度末为4.78亿元
- 基金经理：徐翔、曾琬云、杨凡颖，其中杨凡颖负责信用债投资部分
业绩表现：
- 基金成立以来年化回报为8.64%，同类排名26/1574
- 最大回撤为-0.94%，同类排名1447/1574
- 夏普率为3.29，同类排名774/1574
- 2022年一季度回报为1.51%，同类排名76/175
资产配置：
- 债券仓位均值为94.76%，变动区间为[91.06%, 99.22%]
- 信用债仓位均值为80.52%，变动区间为[75.86%, 86.81%]
- 利率债仓位均值为6.15%，变动区间为[5.50%, 6.76%]
- 可转债仓位均值为8.09%，变动区间为[6.90%, 8.92%]
- 杠杆率均值为102.92%，变动区间为[100.06%, 108.58%]
- 组合久期均值为1.61，变动区间为[1.45, 1.76]
持仓结构：
- 截至2022年一季度末，基金前五大重仓券为21国债16、20嘉秀发展MTN001、19川水电MTN001、20中建投资MTN001、21南湖投资MTN001
- 重仓加权久期为1.3952，较上季度有所下降
- 高等级信用债持仓比例为49.98%
可转债持仓：
- 2022年一季度末持仓转债市值为0.40亿元
- 市值加权均价为109.54
- 转股溢价率及纯债溢价率分别为107.72%、14.96%
- 前五大行业为机械设备（52.36%）、纺织服饰（18.99%）、传媒（8.99%）、医药生物（8.31%）、环保（5.94%）
- 前十大持仓个券包括拓斯转债、太平转债、吉视转债、盈峰转债、乐普转2等