20201201-浙商证券-国联股份-603613.SH-国联股份定增点评报告_定增完成_如虎添翼_4页_1mb
报告摘要
国联股份定增完成及投资分析总结
核心内容
国联股份于2020年12月1日完成定增，共发行3299万股，每股价格为74.75元，募集资金约24.66亿元。此次定增资金将主要用于以下几个方面：
- 数字经济总部建设项目
- 基于AI的大数据生产分析系统研发项目
- 基于网络货运及智慧供应链的物联网支持系统研发项目
- 基于云计算的企业数字化集成应用平台研发项目
- 补充流动资金
公司通过此次定增，有望进一步加速发展，提升竞争壁垒，并推动其B2B产业互联网平台向更高阶段演进。
主要观点
1. B2B产业互联网闭环构建
国联股份以“国联资源网-多多电商平台-国联云”三大平台为载体，构建“信息+交易+服务”三位一体的B2B产业互联网闭环。该模式使其从B2B1.0（信息服务）阶段跃迁至B2B2.0（交易）阶段，未来有望向B2B3.0（产业服务）阶段升级。
2. 三维度战略驱动增长
- 横向拓展：未来计划复制“涂多多”平台的成功经验，横向孵化多个多多电商平台，预计一年内推出1-2个新平台。
- 纵向延伸：在垂直产业链中不断深挖，提升单行业市场渗透率至10%。
- 服务模式升级：以B2B交易为基础，向供应链金融、数字化转型、数据供应链、智慧物流等高毛利服务领域延伸，提供全方位产业数字化解决方案。
3. 先发优势与网络效应
公司凭借先发优势，已在工业品产业互联网平台中建立了信任度和大数据积累，形成了较高的迁移成本。随着定增资金到位，公司有望将资金优势快速转化为规模优势，最终形成网络效应，进一步加深护城河。
关键信息
定增资金用途
| 项目 | 用途 |
|---|---|
| 数字经济总部建设项目 | 支持平台整体升级与扩展 |
| AI大数据分析系统 | 提升数据分析与智能化能力 |
| 物联网支持系统 | 优化供应链与物流效率 |
| 云计算平台 | 推动企业数字化集成应用 |
| 补充流动资金 | 支持业务扩展与运营需求 |
盈利预测与估值
| 年份 | 营收预测（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润预测（亿元） | 同比增长率 | EPS（元） | 市盈率（P/E） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2020 | 151.2 | 110.09% | 2.78 | 74.86% | 1.17 | 75.10 |
| 2021 | 260.6 | 72.36% | 4.64 | 66.89% | 1.96 | 45.00 |
| 2022 | 445.1 | 70.77% | 7.40 | 59.45% | 3.12 | 28.22 |
财务摘要（单位：百万元）
| 项目 | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 7197.68 | 15121.70 | 26063.10 | 44508.92 |
| 净利润 | 158.94 | 277.92 | 463.83 | 739.56 |
| 每股收益（EPS） | 0.67 | 1.17 | 1.96 | 3.12 |
| 资产负债率 | 49.04% | 30.66% | 37.31% | 45.88% |
| 流动比率 | 2.00 | 3.24 | 2.66 | 2.17 |
| 速动比率 | 1.99 | 3.21 | 2.63 | 2.12 |
| 总资产周转率 | 4.69 | 3.82 | 4.06 | 5.22 |
投资评级
- 评级：买入
- 投资逻辑：定增资金到位后，公司发展有望加速，盈利预测上调，未来成长空间较大。
风险提示
- 违约风险：平台交易中可能存在的信用风险
- 自营产品价格波动风险：影响公司盈利能力
- 新业务发展风险：新平台与新服务的市场接受度与盈利能力存在不确定性
结论
国联股份通过定增进一步强化了资金实力，为业务扩张和平台升级提供了有力支撑。其“信息+交易+服务”三位一体的B2B产业互联网模式具有清晰的发展路径，通过横向拓展、纵向渗透和服务模式立体化，公司有望实现强劲增长。基于上调后的盈利预测和较低的PEG估值，我们给予“买入”评级。
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