电子元器件行业：数据中心产业链梳理，CPU平台升级，DRAM周期反转，PCB量价齐升-20200301-安信证券-48页_3mb

数据中心产业链梳理：CPU平台升级，DRAM周期反转，PCB量价齐升

核心内容概述

随着“云经济”和5G技术的快速发展，数据中心及服务器产业链迎来新的增长契机。全球数据中心数量和服务器出货量持续增长，服务器单价也不断攀升，带动了产业链上下游的繁荣。其中，CPU、DRAM、内存接口芯片、PCB主板等核心组件成为推动数据中心行业发展的关键因素。同时，中国本土企业在这些关键环节上正逐步实现技术突破和市场突破，具备良好的成长潜力。

主要观点

• “云经济”推动数据中心发展：制造业工业互联网、远程办公和在线教育等需求的爆发，使数据中心成为信息消费的新引擎。5G技术带来数据流量的指数级增长，推动云数据中心向边缘计算发展。
• 互联网厂商主导数据中心建设：亚马逊、谷歌、阿里、腾讯等企业是数据中心建设的主要推动者，其资本开支和服务器采购需求反映行业景气度。
• 服务器代际升级带来产业链价值提升：服务器作为数据中心核心设备，其硬件成本占数据中心采购成本的70%左右，CPU、GPU和DRAM是主要成本项，随着技术升级，整体价值量和单价持续上升。
• DRAM市场周期反转：随着库存消化完成和服务器及5G需求回暖，DRAM价格开始回升，国产替代进程加速，兆易创新等企业加快布局。
• 内存接口芯片向DDR5升级：澜起科技等企业已进入DDR5研发阶段，具备技术优势，有望在新一轮升级中受益。
• PCB和CCL技术升级：随着PCIe 4.0/5.0标准的推出，PCB层数和CCL Df值需求提升，国内企业如深南电路、沪电股份、生益科技等已实现技术突破，有望在高速PCB和CCL市场占据一席之地。
• 半导体与PCB具备大周期增长潜力：二者在数据中心产业链中具备广泛的下游应用，且产值增速高度相关，预计将在5G和云计算的带动下迎来高增长。

关键信息

1. 云经济与数据中心发展

• 5G网络建设加速，全球流量需求持续增长，预计2021年达到20.6ZB，年均复合增长率约25%。
• 云计算推动数据中心向云数据中心转型，云数据中心将处理94%的工作负载，预计2021年全球云数据中心数量将达628座。
• 中国数据中心市场发展节奏滞后于全球，但正进入快速成长期，2017年市场规模年均复合增长率达32%。

2. 互联网厂商与资本开支

• 亚马逊、谷歌、阿里、腾讯等企业是数据中心建设的主力，其资本开支和服务器采购需求反映行业景气度。
• 2019年Q3，阿里、腾讯、百度资本开支合计同比下降14%，降幅较Q2（-15%）有所收窄，但整体仍处于下降趋势。

3. 服务器代际升级与成本结构

• 服务器市场均价为8000美元/台，高端服务器超过10000美元/台。
• 服务器硬件成本中，CPU、GPU和DRAM合计占比约32%，高性能服务器中可高达50%-83%。
• 服务器主要分为X86和非X86两类，其中X86服务器占据主流市场，Intel占据90%以上市场份额。

4. DRAM市场周期反转

• 2018年Q3后DRAM价格进入下行周期，2019年Q2起价格开始回升。
• 三星、SK海力士、美光主导市场，但中国厂商如兆易创新加速布局，计划于2021年完成DDR4和DDR5技术布局。
• DRAM需求预计未来2-3年保持8%年均增速，长期增长空间广阔。

5. 内存接口芯片发展趋势

• 内存接口芯片是服务器CPU与内存之间的桥梁，澜起科技正推进DDR5接口芯片研发。
• DDR5预计实现4800MT/s运行速率，是DDR4的1.5倍，性能提升显著。
• 内存接口芯片市场规模预计持续增长，2018年达5.7亿美元，2021年有望进一步扩大。

6. 高速PCB与CCL市场趋势

• PCIe标准持续升级，从1.0到5.0，传输速率从2.5GT/s提升至32GT/s，推动PCB层数和CCL Df值同步提升。
• 2019-2021年，服务器主板高速PCB市场规模预计分别为106亿元、142亿元和186亿元，CAGR为36%。
• 中国本土厂商如沪电股份、深南电路、生益科技和华正新材在高速PCB和CCL市场实现技术突破，具备竞争力。

重点推荐企业

风险提示

• 5G基站建设不及预期
• 互联网厂商资本开支不及预期
• PCB/CCL市场竞争加剧
• 国产替代不及预期

行业前景展望

随着5G和云计算的持续发展，数据中心和服务器产业链将迎来长期增长机遇。半导体和PCB作为核心环节，具备大周期增长潜力。未来，随着DDR5、PCIe 5.0等技术的普及，以及中国本土企业技术突破，产业链整体将受益于新一轮技术升级和市场需求增长。