20221228-华鑫证券-高测股份-688556.SH-公司事件点评报告_多业务高速增长_业绩大超预期_5页_253kb
报告摘要
高测股份（688556.SH）公司事件点评报告总结
核心内容
高测股份（688556.SH）于2022年12月28日发布业绩预增公告，预计2022年全年实现归属于母公司所有者的净利润为7.6亿元至8.2亿元，同比增长340.09%至374.83%，业绩大幅超预期。公司同时上调了盈利预测，预计2022-2024年收入分别为41亿元、57亿元、79亿元，每股收益（EPS）分别为3.44元、4.33元、5.68元，对应PE分别为22倍、17倍、13倍，维持“买入”投资评级。
主要观点
业绩超预期
- 2022年Q4归母净利润预计为3.32亿元至3.92亿元，显示出公司四季度业绩表现强劲。
- 公司整体盈利能力显著提升，2022年ROE达到41.1%，远高于2021年的15.0%。
多业务驱动增长
- 金刚线业务：2022年出货量超过3000万公里，单季度出货量超1000万公里，年化产能达4000万公里，成为业绩增长的重要引擎。
- 光伏切割设备与代工切片业务：订单持续增长，产能逐步扩张，未来增长潜力大。
- 规模效应显现：随着产能扩张和业务增长，公司盈利能力进一步增强，费用率下降，净利率提升。
产能扩张与市场拓展
- 公司已签署5GW光伏大硅片项目合作协议，缓解切片产能不足问题。
- 截至当前，公司达产、在建和待建切片产能共计52GW，预计未来产能将逐步释放，带动代工切片业务增长。
关键信息
财务预测
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 1,567 | 4,149 | 5,691 | 7,873 |
| 营业收入增长率 | 110.0% | 164.8% | 37.2% | 38.3% |
| 归母净利润（百万元） | 173 | 783 | 988 | 1,295 |
| 归母净利润增长率 | 193.4% | 353.5% | 26.1% | 31.2% |
| EPS（元） | 1.07 | 3.44 | 4.33 | 5.68 |
| P/E | 71.9 | 22.3 | 17.7 | 13.5 |
| P/S | 7.9 | 4.2 | 3.1 | 2.2 |
| P/B | 10.8 | 9.2 | 6.1 | 4.3 |
资产负债表
| 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 流动资产合计（百万元） | 2,424 | 5,934 | 8,954 | 13,130 |
| 非流动资产合计（百万元） | 811 | 781 | 750 | 719 |
| 资产总计（百万元） | 3,235 | 6,715 | 9,704 | 13,849 |
| 流动负债合计（百万元） | 1,989 | 4,717 | 6,758 | 9,659 |
| 非流动负债合计（百万元） | 92 | 92 | 92 | 92 |
| 负债合计（百万元） | 2,081 | 4,809 | 6,849 | 9,751 |
| 股东权益（百万元） | 1,154 | 1,906 | 2,854 | 4,098 |
现金流量表
| 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金净流量（百万元） | 76 | 768 | 1,445 | 2,036 |
| 投资活动现金净流量（百万元） | 151 | 25 | 29 | 29 |
| 筹资活动现金净流量（百万元） | 512 | -31 | 10 | 48 |
| 现金流量净额（百万元） | 739 | 761 | 1,484 | 2,113 |
风险提示
- 光伏装机不达预期
- 定增进展不及预期
- 金刚线扩产不达预期
- 金刚线价格大幅下跌
- 大宗品价格大幅上升
投资建议
华鑫证券维持对高测股份“买入”投资评级，认为其多业务高速增长，业绩表现超预期，未来增长空间广阔，尤其是切片代工业务的产能释放将为公司带来持续增长动力。
分析师信息
- 张涵：电力设备组组长，金融学硕士，中山大学理学学士，4年证券行业研究经验，重点覆盖光伏、风电、储能等领域。
- 臧天律：金融工程硕士，CFA、FRM持证人，上海交通大学金融本科，4年金融行业研究经验，覆盖光伏、储能领域。
- 罗笛箫：欧洲高等商学院硕士，西安交通大学能源与动力工程和金融双学位，研究方向为新能源风光储方向。
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