20260903-东吴证券-高测股份-688556.SH-光伏主业承压_半导体等新业务多点突破_5页_433kb

高测股份（688556）总结

核心内容概述

高测股份是一家专注于光伏及半导体设备制造的企业，近年来在光伏主业面临压力的同时，加速布局半导体等新业务领域，展现出多元化发展的趋势。尽管短期业绩因行业调整及减值计提受到拖累，但公司通过优化费用管理、推进新业务落地，显示出较强的市场适应能力和增长潜力。

主要观点

• 光伏主业承压：公司光伏业务在2026年上半年面临收入增长放缓、毛利率下降、净利润亏损扩大的挑战，主要受光伏行业开工率偏低、产品价格持续处于低位以及减值计提的影响。
• 半导体业务加速突破：公司积极向半导体领域延伸，大尺寸晶圆“切、倒、磨”设备矩阵逐步完善，已获得多个客户订单，包括硅基半导体及碳化硅设备，显示公司在新兴领域的竞争力。
• 费用管控优化：尽管盈利承压，公司仍有效控制期间费用率，销售、管理、研发、财务费用率均有所下降，表明公司在成本控制方面取得进展。
• 经营现金流改善：2026H1经营活动现金流净额转正，合同负债大幅增长，显示海外大客户订单落地，公司运营状况逐步好转。
• 股权激励强化团队绑定：公司通过增资扩股向核心技术及管理人员实施股权激励，强化团队稳定性，推动半导体等新业务的研发与落地。
• 盈利预测调整：考虑到光伏行业调整及资产减值影响，公司2026-2027年归母净利润预测下调，但2028年因行业供需改善、产能优化及新业务增长，净利润预测上调。

关键信息

财务数据

经营状况

• 2026H1营收：15.83亿元，同比增长9.1%，主要受益于硅片及切割加工服务收入增长。
• 2026H1归母净利润：-4.90亿元，扣非归母净利润-5.26亿元，亏损扩大，主要因应收账款和资产减值计提，合计3.76亿元。
• 2026Q2营收：7.91亿元，同比增长3.3%，环比下降0.1%。
• 2026Q2归母净利润：-4.40亿元，扣非归母净利润-4.53亿元，亏损同、环比扩大。
• 2026H1经营现金流：4.73亿元，同比转正；2026Q2经营现金流净额5.85亿元，同环比均转正。
• 合同负债增长：2026H1末合同负债为5.48亿元，较年初增长386.1%。

业务发展

• 光伏业务：

  • 光伏切割设备市占率持续领先。
  • “设备交付+技术服务+硅片切割代运营”全球服务模式全面落地。
  • 光伏激光设备获客户批量订单。
  • 钨丝金刚线细线化持续领跑，已批量供应20/18/16线型并推出14线型，市占率稳步提升。

• 机器人业务：

  • 行星滚柱丝杠内、外螺纹磨进入客户测试阶段。
  • 复合金属腱绳已获国内批量订单，突破北美小批量订单。
  • 减速器持续配合客户研发，处于早期阶段。

• 半导体设备：

  • 大尺寸晶圆“切、倒、磨”设备矩阵持续完善。
  • 硅基半导体方面，12寸金刚线切片机基本覆盖行业头部客户，12寸倒角机进入试用阶段。
  • 碳化硅设备方面，8寸减薄机已获客户订单，12寸减薄机实现交付。

股权激励

• 公司通过增资扩股向核心技术及管理人员实施股权激励，激励平台持股不超过20%。
• 该激励措施旨在强化核心团队绑定，加快半导体等新业务的研发与落地。

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：尽管短期业绩承压，但公司通过优化费用管理、推进新业务、获得海外订单等方式，展现出中长期盈利修复的潜力。
• 估值：当前股价对应动态PE分别为-10/39/18倍，显示未来增长预期。

风险提示

• 产品研发不及预期：新产品研发可能面临技术或市场风险。
• 光伏行业周期性波动：行业景气度波动可能对公司业绩产生影响。
• 竞争加剧风险：市场竞争加剧可能压缩利润空间。

市场数据

财务指标

总结

高测股份在光伏行业面临一定挑战的同时，积极拓展半导体等新业务，展现出多元化发展的战略意图。尽管2026年上半年业绩承压，但公司通过优化费用管理、推进海外订单落地、提升产品技术和服务能力，为中长期盈利修复打下基础。投资机构认为，公司未来增长潜力较大，维持“买入”评级。