20151112-光大证券-海外行业动态报告_三大海外TMT巨头分析_行到水穷处_坐看云起时_18页_1mb

三大海外TMT巨头分析总结

核心内容概述

本报告分析了2015年三季度亚马逊、微软和谷歌的业绩表现及战略转型，重点探讨了他们在云计算、广告业务、硬件和创新项目上的发展动态。三家公司在面对传统业务增长放缓的挑战时，均积极向新兴科技领域扩展，但其转型路径和业务结构各具特色，面临不同的市场机遇与挑战。

主要观点与关键信息

亚马逊 (AMZN.O)

• 三季度表现亮眼：实现营业收入254亿美元，同比增长23%，高于华尔街预期。调整后每股盈利0.17美元，远超预期亏损。
• AWS业务崛起：AWS营收达21亿美元，同比增长78%，运营利润达5.21亿美元，同比增长432%。实现“8/50”定律，即8.2%的营收占比贡献52.5%的运营利润。
• 运营利润率提升：AWS运营利润率高达25%，远超传统北美业务的3.5%，成为盈利核心。
• 战略转型：亚马逊不仅专注于电商，还拓展至云计算、媒体、物联网等新兴领域。Prime会员业务为未来物联网增长奠定基础。
• 估值分析：当前股价约640美元，按2015年盈利预测，P/E估值为129倍。目标价设定为730美元，对应2017年50倍P/E估值。

微软 (MSFT.O)

• 季度业绩超预期：调整后营收216.6亿美元，同比增长2%，调整后每股盈利0.67美元，高于预期。净利润达53.8亿美元，同比增长11%。
• 云计算业务扩张：Azure营收达59亿美元，同比增长7.6%。公司重新划分业务结构，分为智能云、生产力和商业流程、个人计算三大板块。
• 毛利率变化：传统业务毛利率高达93%，而云计算业务仅为43%。公司需提升云业务毛利率以维持盈利。
• 现金储备雄厚：公司拥有994亿美元现金及现金等价物，派息和回购政策对股价有积极影响。
• 估值分析：当前股价约40美元，目标价为58美元，对应2018财年16倍P/E估值。公司估值介于苹果与谷歌之间。

谷歌 (GOOGL.O)

• 三季度业绩胜预期：营收187亿美元，同比增长13%。调整后EPS为7.35美元，超过预期。
• 广告业务承压：CPC连续四个季度下降，广告份额被社交网络蚕食。但公司称移动端和PC端CPC差距正逐步缩小。
• 创新“射月”项目：包括智能家居、生物科技、无人驾驶、无人机等，这些业务处于投资研究阶段，尚未实现盈利。
• 重组后的Alphabet：将核心业务与创新业务分列，但未显著改善短期盈利表现。需依赖创新项目突破或重大收购以推动股价增长。
• 估值分析：当前股价约700美元，目标价为850美元，对应2017年20-22倍P/E估值。公司估值较高，需关注其长期技术转化能力。

三大巨头对比

行业风险提示

• 各国对互联网搜索、广告内容、云计算安全、反垄断政策等的变动可能对业务造成影响。
• 技术研发周期较长，创新项目需时间实现商业化。
• 广告业务面临来自社交平台的竞争压力。

分析师声明

• 报告观点反映分析师个人观点，不与报酬直接相关。
• 报告基于假设和模型，不保证其准确性或完整性。

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月收益率领先市场15%以上
• 增持：收益率领先市场5%-15%
• 中性：收益率与市场相差-5%至5%
• 减持：收益率落后市场5%-15%
• 卖出：收益率落后市场15%以上
• 无评级：因信息不足或不确定性事件无法评级

总结

亚马逊、微软和谷歌作为海外TMT巨头，正面临传统业务增长放缓的挑战，积极向云计算、人工智能、物联网等新兴领域转型。亚马逊依托AWS实现盈利突破，微软依赖云业务和现金储备维持市场地位，而谷歌则在广告业务承压的同时，加大对创新项目的投入。三家公司在估值上各有特点，需关注其转型成效与市场表现。