20260824-开源证券-恒源煤电-600971.SH-公司信息更新报告_煤电共振推动业绩扭亏_股份回购彰显长期价值_4页_601kb

恒源煤电投资分析总结

核心内容概览

恒源煤电于2026年8月24日发布半年度报告，显示公司2026年H1实现营业收入34.43亿元，同比增长44.82%；归母净利润1.61亿元，同比增长224.79%；扣非归母净利润0.76亿元，同比增长153.56%。公司业绩实现扭亏为盈，投资评级维持“买入”。

主要观点

1. 业绩扭亏原因

• 煤价上涨：2026年H1煤炭售价同比上涨17.09%，推动煤炭业务收入增长。
• 成本下降：吨煤成本同比下降0.97%，显著改善盈利状况。
• 电力业务并表：钱营孜电厂二期并表，带动电力收入同比激增8207.55%，实现扭亏。

2. 盈利预测上调

• 2026-2028年归母净利润：预计分别为6.72亿元、8.08亿元、10.97亿元，同比分别增长450.6%、20.2%、35.7%。
• EPS预测：分别为0.56元、0.67元、0.91元，对应PE分别为15.5倍、12.9倍、9.5倍。

3. 分红与回购

• 2025年度分红：每10股派发2.5元现金红利，总额2.98亿元。
• 股份回购计划：启动2.00-2.50亿元回购，截至2026H1累计回购1367.49万股，占总股本的1.14%，累计支付1.00亿元。

关键财务信息

营业收入

• 2024A：69.72亿元
• 2025A：55.33亿元
• 2026E：84.80亿元
• 2027E：90.79亿元
• 2028E：102.50亿元
• YOY增长：2026年预计增长53.3%，2027年增长7.1%，2028年增长12.9%

归母净利润

• 2024A：10.72亿元
• 2025A：-1.92亿元
• 2026E：6.72亿元
• 2027E：8.08亿元
• 2028E：10.97亿元
• YOY增长：2026年预计增长450.6%，2027年增长20.2%，2028年增长35.7%

毛利率

• 2024A：37.8%
• 2025A：22.7%
• 2026E：31.4%
• 2027E：31.8%
• 2028E：33.4%
• 趋势：毛利率逐步回升，显示盈利能力增强。

净利率

• 2024A：15.4%
• 2025A：-3.5%
• 2026E：7.9%
• 2027E：8.9%
• 2028E：10.7%
• 趋势：净利率稳步改善，反映成本控制与收入增长的协同效应。

ROE

• 2024A：8.5%
• 2025A：-1.7%
• 2026E：5.5%
• 2027E：6.4%
• 2028E：8.2%
• 趋势：ROE持续回升，显示股东回报能力增强。

P/E与P/B

• 2026E：15.5倍
• 2027E：12.9倍
• 2028E：9.5倍
• P/B：2026E为0.9倍，2028E为0.8倍，估值水平逐步下降。

风险提示

• 煤价下跌风险：可能影响煤炭业务盈利能力。
• 安全生产风险：需关注运营安全。
• 电价下行及电厂利用小时不及预期：可能对电力业务造成压力。

财务比率分析

总结

恒源煤电2026年H1业绩显著改善，煤炭与电力双板块协同发力，实现扭亏。公司通过煤价上涨和成本下降提升煤炭盈利，电力并表带来收入大幅增长。同时，公司积极推进分红和股份回购，强化股东回报。尽管面临煤价下跌、安全生产及电价下行等风险，但盈利预测上调，估值水平下降，公司长期价值凸显，维持“买入”评级。