20220825-国信证券-快手-W-01024.HK-国内经营利润提前转正_Q3运营数据有望增长强劲_8页_1mb

快手-W（01024.HK）总结

核心内容

快手-W（01024.HK）在2022年第二季度展现出强劲的财务表现和运营能力，尤其在成本控制和业务拓展方面取得显著进展。公司国内经营利润提前转正，海外业务收入增长迅速但仍在亏损中。

主要观点

• 财务表现：22Q2公司营业收入为217亿元，同比增长13%，环比增长3%。毛利率提升至45%，同比+1.2pct，环比+3.3pct。销售费用同比下降22%，销售费率降至40%，经调整净亏损率收窄至6%。
• 分地区业务：国内经营利润达0.94亿元，经营利润率0.4%；海外收入1.03亿元，环比增长117%，但经营亏损16.1亿元，同比收窄63%。
• 运营数据：DAU达3.47亿，同比增长18%，环比增长1%。DAU/MAU比例提升至59.2%，显示用户留存效率优化。快招工活跃用户数达2.5亿，环比增长90%，展现出短视频生态的可扩展性。
• 商业化进展：广告收入同比增长10%，直播电商GMV同比增长31%，货币化率1.11%。尽管Q3受宏观逆风影响，商业化恢复节奏较慢，但基本面向好。

关键信息

财务预测与估值

财务指标

• 每股净资产：从2021年的10.58元增长至2024年的118.21元。
• ROE：从-173%改善至3%。
• EV/EBITDA：从128.2下降至24.1。
• 市销率（PS）：从3.47下降至2.10。
• 资产负债率：从51%降至11%。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：调整至99-114港币（原为125-135港币）。
• 利润预期：预计2022/2023/2024年经调整利润分别为-65/52/187亿元。

风险提示

• 政策及监管风险：可能影响公司业务发展。
• 宏观经济风险：恢复缓慢可能对商业化产生压力。
• 竞争风险：短视频市场竞争加剧。
• 销售费用风险：销售费率提升可能影响盈利。
• 业务博弈风险：不同业务间存在竞争与协同问题。
• 估值风险：市场估值可能波动较大。

结论

快手-W（01024.HK）在2022Q2展现出较强的运营能力和成本控制能力，国内经营利润提前转正，海外业务收入增长迅速但仍在亏损中。快招工用户增长显著，有望推动商业化发展。尽管Q3商业化恢复较慢，但基本面依然向好。公司维持“买入”评级，目标价调整为99-114港币。