20220824-国海证券-快手-W-01024.HK-2022Q2财报点评_国内经营利润季度首次转正_广告表现优于行业_14页_934kb

报告摘要

快手-W（1024.HK）2022Q2财报总结

核心内容概览

快手-W于2022年8月24日发布2022年第二季度财报，实现营收217.0亿元，同比增长13.4%，环比增长3.0%。尽管公司整体仍处于亏损状态，但国内业务首次实现单季利润转正，超出市场预期。此外，线上营销服务表现优于行业，广告业务市场份额扩大，直播业务保持稳健增长，电商GMV实现31.5%的同比增长，达到1912亿元，显示其电商生态系统持续发展。

主要观点

用户运营

MAU（月活跃用户） 达5.87亿，同比增长15.9%。
DAU（日活跃用户） 达3.47亿，同比增长18.5%。
DAU/MAU比值 同比及环比均提升，显示用户粘性增强。
人均使用时长 达125.2分钟，同比增长17.1%。

财务表现

营收：217.0亿元，同比增长13.4%，高于彭博一致预期。
营业利润：-30.6亿元，同比收窄57.6%。
净利润：-31.8亿元，同比收窄54.9%。
经调整净利润：-13.1亿元，同比收窄73.8%。
毛利率：45.0%，同比提升1.2个百分点，环比提升3.3个百分点。
销售费用率：40.4%，同比下降4.7个百分点。
管理费用率：4.4%，环比上升0.7个百分点。
研发费用率：15.1%，环比下降1.6个百分点。

分业务表现

线上营销服务
- 收入110.1亿元，同比增长10.5%，环比下降3.0%。
- 占比达50.7%，主要得益于平台电商商家的贡献。
- 平台广告主数量同比增长超90%，广告主留存率提升。
- 品牌广告增速超过整体线上营销服务收入增速。
直播业务
- 收入85.7亿元，同比增长19.1%，环比增长9.2%。
- 占比39.5%，内容质量及匹配效率提升是主要驱动力。
- 平均月付费用户 同比增长21.8%，达5,420万人。
- 月度ARPPU 达52.7元，环比增长13.9%。
- 内容供给：作品数同比增长40.5%，万粉创作者人数超200万，创作者粉丝总量达2639亿。
其他业务
- 收入21.2亿元，同比增长7.1%，环比增长13.4%。
- 电商GMV 同比增长31.5%，达1912亿元，受益于信任电商模式。
- 快招工：MAU环比增长90%，达2.5亿人，成为国内最大的线上蓝领招聘平台。
- 快手理想家：房产销售额达3.7亿元，签约主播200多人。

海外业务

海外营收：1亿元，环比增长超一倍。
海外经营亏损：由21Q2的43.7亿元大幅收窄至16.1亿元。

关键信息

盈利预测：预计FY2022-2024年营收分别为941.48/1106.77/1298.90亿元，经调整归母净利润分别为-86.66/17.20/49.25亿元。
估值：对应SPS为21.93/25.77/30.25元，对应PS分别为3.1/2.7/2.3倍。
SOTP估值：2022年Target Price为92元、107港币，维持“买入”评级。

风险提示

用户增速放缓：可能影响长期增长。
内容生产质量：需持续投入以保持竞争力。
政策监管风险：互联网内容及广告政策变化可能影响业务。
变现能力：需进一步提升以实现盈利。
估值波动：互联网行业估值调整可能影响股价表现。

投资建议

评级：买入
理由：用户增长稳健，线上营销及直播业务表现优于行业，电商生态持续扩张，海外业务改善显著，盈利预测乐观。

分析师信息

陈梦竹：国海证券海外研究首席分析师，专注于内容及社交互联网。
尹芮：国海证券海外互联网研究助理，主要覆盖内容及社交互联网方向。
张娟娟：国海证券海外互联网研究助理，主要覆盖生活互联网方向。
陈凯艺：国海证券海外研究助理，主要覆盖科技互联网方向。

估值指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营收（亿元）	810.82	941.48	1106.77	1298.90
毛利率	42%	45%	48%	50%
经调整净利率	-96%	-18%	-7%	-4%
P/E	-3.27	-14.99	-33.49	-53.94
P/B	5.66	6.45	5.70	4.86
P/S	4.34	3.15	2.71	2.31