20170702-太平洋-三一重工-600031.SH-工程机械龙头_显著受益于行业复苏_19页_1mb

三一重工（600031）总结

核心内容

三一重工是国内工程机械行业的龙头企业，主要产品包括混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械、筑路机械等。公司市场占有率在混凝土机械、挖掘机械和旋挖钻机领域均为国内第一，起重机市场占有率位居国内前三。公司自1994年成立以来，2003年上市，2005年完成股权分置改革，2016年通过员工持股计划和股票期权激励计划，进一步强化了管理层与公司利益的绑定。

公司积极布局“一带一路”沿线国家市场，2016年海外收入达到92.85亿元，占比40%，成为行业领先者。此外，公司还大力拓展军工和建筑工业化等多元化业务，2017年计划投资6.5亿元用于军工“512”项目，并成立昆山三一住工，规划五年投资60亿元打造年产能超1000万平米的建筑工业化项目。

主要观点

• 行业复苏：工程机械行业自2016年下半年开始复苏，尤其是挖掘机销量大幅增长，1-5月销量达6.6万台，同比增长100%。行业复苏的主要原因是工程量上升带来的存量设备更新需求，且厂商和用户更加理性，需求持续性强。
• 市场集中度提升：行业经过调整后，市场集中度显著提高，公司作为龙头企业，市场份额持续增长，尤其在挖掘机械领域，市场份额从2009年的6.5%提升至2017年1-5月的21.8%。
• “一带一路”带动成长：沿线国家基础设施需求旺盛，公司通过海外产业园和合作方式布局市场，预计未来海外营收占比将持续提升。
• 军工与建筑工业化布局：公司积极拓展军工业务，与多家军工单位合作，并实现首台军品交付。同时，通过收购和投资布局建筑工业化，具备完整的产业链覆盖，有望成为未来增长点。
• 盈利预测与估值：预计公司2017-2019年EPS分别为0.42元、0.53元和0.69元，给予“买入”评级，六个月目标价为11元。

关键信息

股票基本信息

• 目标价：11.00元
• 昨收盘：8.13元
• 总股本/流通（百万股）：7,658/7,594
• 总市值/流通（百万元）：62,259/61,737
• 12个月最高/最低（元）：8.32/5.13

盈利预测

业务板块预测

风险提示

• 宏观政策趋紧可能导致项目新开工减少，影响工程机械需求。
• 二手机市场出清可能对现金流产生一定影响。
• 国际市场竞争加剧可能对海外市场拓展造成压力。

结构与战略

• 市场集中度提升：公司通过多年积累，市场份额持续增长，成为行业龙头。
• 资产状况改善：公司通过出售部分应收账款、固定资产等方式改善现金流，资产状况持续优化。
• 多元化发展：公司积极布局军工和建筑工业化，拓展业务范围，提升抗风险能力。
• 全球化战略：公司通过设立海外产业园、参与国际项目等方式推进全球化布局，拓展海外市场。

总结

三一重工作为国内工程机械龙头企业，受益于行业复苏和市场集中度提升，业绩有望持续增长。公司积极布局“一带一路”和军工、建筑工业化等新领域，拓展发展空间。盈利预测显示公司未来三年业绩将显著增长，EPS预计分别为0.42元、0.53元和0.69元，给予“买入”评级，目标价为11元。公司具备较强的市场竞争力和成长潜力，但需关注宏观政策变化及国际市场竞争风险。