20220613-国金证券-化妆品与日化行业研究_推荐高成长_疫后修复两条主线_28页

消费升级与娱乐研究中心：化妆品与日化行业研究总结

核心内容

本报告为化妆品与日化行业2022年中期策略分析，重点推荐高成长与疫后修复两条主线，分析行业趋势、市场数据、估值变化及投资建议。

主要观点

1. 化妆品：拥抱优质品牌商，关注上游业绩改善标的

• 行业趋势：化妆品作为可选消费，短期受疫情影响，但长期趋势未变，包括消费升级、细分品类红利、直播电商兴起等。
• 零售表现：3月、4月零售额同比下降，但5月受“6.18”大促影响，线上销售回暖，护肤与彩妆表现分化。
• 头部品牌表现：珀莱雅、贝泰妮等头部品牌表现稳健，业绩增长显著，线上及大促带动销售增长。
• 估值情况：板块整体估值下行，但优质品牌商估值稳健，大促带来估值上行。
• 投资建议：推荐珀莱雅、贝泰妮、鲁商发展等头部品牌商，短期关注“6.18”及“双11”大促行情；推荐科思股份等上游原料商，关注业绩修复及提价带来的增长。

2. 培育钻石：加速扩产增厚业绩、估值低于成长性、性价比仍存

• 需求趋势：全球需求持续释放，尤其在订婚戒指市场，培育钻渗透率显著提升，性价比优势明显。
• 供给情况：HTHP与CVD技术加速扩产，国内HTHP因价格优势持续抢占CVD市场，工业钻价格上涨。
• 价格动态：CVD价格温和下降，HTHP价格坚挺，工业钻因成本上涨而持续涨价。
• 估值情况：板块估值回升至历史中值，头部企业估值仍具吸引力。
• 投资建议：推荐中兵红箭、力量钻石及四方达等培育钻龙头企业，关注HTHP与CVD技术带来的成长空间。

3. 黄金珠宝：估值修复先行，静待基本面修复

• 行业表现：疫情下行业承压，但Q3开始逐步修复，基本面及估值同步回暖。
• 估值修复：板块估值自5月开始回升，仍处历史低位，预计下半年进一步修复。
• 投资建议：推荐潮宏基、周大生等黄金珠宝企业，关注疫后基本面修复带来的业绩拐点。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金化妆品与日化指数：2239
• 沪深300指数：4239
• 上证指数：3285
• 深证成指：12035
• 中小板综指：12279

推荐标的

• 成长主线：中兵红箭（PE 39X）、力量钻石（PE 35X）、四方达（PE 44X）
• 化妆品主线：珀莱雅（PE 42.85X）、贝泰妮（PE 69.74X）、鲁商发展（PE 16.77X）
• 疫后修复主线：嘉亨家化（PE 8X）、潮宏基（PE 10X）、周大生（PE 11X）

风险提示

• 培育钻上游无序扩产
• 品牌渠道拓展或营销投放不及预期
• 疫情反复

结构清晰总结

化妆品行业分析

1.1 零售表现

• 短期影响：3月、4月受疫情影响，零售额同比下降。
• 回暖迹象：5月“6.18”大促带动线上销售回暖，护肤销售增长显著，彩妆表现分化。
• 大促影响：头部品牌销售增速远高于大盘，如珀莱雅、薇诺娜、夸迪等。
• 未来展望：Q2业绩有望恢复，Q4“双11”大促或带来新一轮增长。

1.2 估值情况

• 板块整体：自年初以来整体下跌，但优质品牌商估值稳健。
• 个股表现：珀莱雅、贝泰妮等股价表现坚挺，其他个股表现分化。
• 估值趋势：板块估值下行，但大促及业绩修复推动估值上行。

1.3 投资建议

• 品牌商：推荐珀莱雅、贝泰妮、鲁商发展等，关注“双11”及大促行情。
• 原料商：推荐科思股份，关注提价与产能爬坡带来的业绩增长。
• 生产商：推荐嘉亨家化，关注产能释放与成本传导带来的业绩拐点。

培育钻石行业分析

2.1 需求趋势

• 全球需求：持续增长，尤其在订婚戒指市场。
• 印度数据：1-4月毛坯进口与裸钻出口均高增，渗透率提升。
• 美国数据：消费者接受度高，培育钻渗透率显著提升。

2.2 供给情况

• HTHP扩产：力量钻石、中兵红箭等加速扩产，HTHP价格优势明显。
• CVD扩产：四方达、沃尔德等推进CVD产能扩张，预计2023年全面投产。

2.3 价格动态

• CVD价格：温和下降，但受市场供需影响，仍处低位。
• HTHP价格：相对稳定，价格优势明显。
• 工业钴：持续涨价，影响培育钻成本结构。

2.4 估值情况

• 板块估值：自2021年以来经历三段行情，当前估值回升至历史中值。
• 个股差异：力量钻石估值仍高于同业，头部企业估值更具吸引力。

2.5 投资建议

• 推荐标的：中兵红箭、力量钻石、四方达。
• 行业前景：HTHP因价格优势持续扩张，CVD技术逐步成熟，行业成长性强。

黄金珠宝行业分析

3.1 行业基本面

• 疫情影响：行业短期承压，但Q3开始逐步修复。
• 市场趋势：疫情后需求回升，估值修复先行。

3.2 估值修复

• 板块走势：自5月开始估值回升，处于历史低位。
• 未来展望：随着基本面修复，估值有望进一步提升。

3.3 投资建议

• 推荐标的：潮宏基（PE 10X）、周大生（PE 11X）。
• 行业机会：疫后需求回升，黄金珠宝市场有望迎来业绩拐点。

总结

本报告建议投资者关注高成长与疫后修复两条主线，重点推荐化妆品头部品牌商与培育钻石龙头企业。化妆品行业短期受疫情影响，但长期趋势向好，培育钻石行业因技术优势与性价比表现强劲，黄金珠宝行业则有望在疫后迎来估值修复。