20180317-华泰证券-华泰金工林晓明团队每周观点_短期冲高震荡_中期趋势良好_15页_1mb

报告摘要

金工研究/量化投资周报总结

核心内容

2018年3月17日发布的华泰金工研究周报指出，A股市场在短期出现震荡回调，但中期趋势依然良好。市场整体处于一个42个月周期的后半段，历史数据显示，在每轮周期上涨的后半段，市场均呈现普涨格局，个股涨幅大于0的比例超过90%。当前市场估值结构已发生调整，高估值行业如国防军工、计算机等估值已降至合理水平，市场有望迎来最后一段上涨行情，呈现普涨格局。

主要观点

市场短期震荡，中期趋势向好
本周主要指数普遍震荡下跌，创业板指出现明显回调。尽管短期市场有震荡迹象，但中期趋势依然良好，市场可能正处于周期上涨的后半段，即将迎来普涨行情。
建材行业表现突出，军工电子回调较多
本周建材行业涨幅最大，达到2.38%。而国防军工和电子行业跌幅较大，分别下跌2.54%和2.38%。行业表现分化明显，周期上游行业表现相对较好。
历史周期规律显示普涨行情可能到来
通过对过去五轮周期的分析，发现每轮周期上涨后半段均呈现普涨格局，个股涨幅大于0的比例均超过90%。当前周期从2016年2月开始，已运行24个月，预计未来有望迎来普涨行情。
朱格拉周期反映市场估值水平
朱格拉周期与市场估值中枢走势相反：上行阶段，经济上行带动利率上行，流动性收紧，估值中枢下移；下行阶段，经济下行带动利率下行，流动性宽松，估值中枢上移。当前市场处于朱格拉周期上行后半段，估值结构开始调整，高估值行业表现不佳，低估值行业表现较好。
市场风格逆转，具备普涨基础
自2018年2月起，市场风格有所逆转，前期表现较差的高估值行业如国防军工、计算机、通信等获得较大涨幅，表明估值已调整至合理水平，基本面改善预期增强，市场具备普涨基础。

关键信息

周期划分
通过傅里叶变换和共同谱分析等方法，发现A股存在42个月左右的周期信号。过去五轮周期分别为：
- 1998年8月至2002年1月
- 2002年1月至2005年6月
- 2005年6月至2008年10月
- 2008年10月至2012年12月
- 2012年12月至2016年1月
行业轮动
在周期上涨后半段，行业表现趋于统一，风格分化不明显。过去四轮周期上涨后半段均呈现普涨格局，各行业均有上涨机会。
估值调整
自2016年3月以来，市场进入估值结构性调整阶段，高估值行业表现较差，低估值行业表现较好。近期市场风格逆转，高估值行业估值已降至合理水平，未来有望全面上涨。
个股表现
本周站上20日均线的个股比例从90.56%下降至73.41%，约17%的个股上升趋势被破坏，但仍有70%以上的个股呈现上升趋势，说明市场整体仍具上涨动能。

风险提示

模型基于历史规律总结，历史规律可能失效。
市场可能出现超预期波动。
海外市场大幅波动可能向A股传导。

评级说明

行业评级：以报告发布日后6个月内行业涨跌幅相对沪深300指数为基准。
- 增持：行业股票指数超越基准。
- 中性：行业股票指数基本与基准持平。
- 减持：行业股票指数明显弱于基准。
公司评级：以报告发布日后6个月内公司涨跌幅相对沪深300指数为基准。
- 买入：股价超越基准20%以上。
- 增持：股价超越基准5%-20%。
- 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间。
- 减持：股价弱于基准5%-20%。
- 卖出：股价弱于基准20%以上。