20260413-东吴证券-智能汽车主线周报_小马发布PonyWorld世界模型2.0_看好智能化_14页_929kb

智能汽车主线周报总结

核心内容概述

本周智能汽车板块整体表现分化，智能汽车指数下跌4.5%，而智能汽车指数（除整车）上涨4.6%。整体来看，板块估值处于历史较高水平，其中智能汽车指数PS(TTM)为12.1x，位于2023年初以来80%分位数；智能汽车指数（除特斯拉）PS(TTM)为4.2x，位于57%分位数；智能汽车指数（除整车）PS(TTM)为6.7x，位于57%分位数。

主要观点

1. 智能化主线持续看好：当前时点，分析师继续坚定看好2026年L4 RoboX主线，认为其具备长期投资价值。
2. B端软件优于C端硬件：在投资建议中，B端软件标的被优先推荐，A股优选【千里科技+德赛西威+经纬恒润】，H股优选【小鹏汽车+地平线机器人+小马智行/文远知行+曹操/黑芝麻智能】。
3. Robotaxi商业化进展：小马智行在新加坡和克罗地亚开展自动驾驶载客运营，并发布PonyWorld世界模型2.0，具备自我诊断与定向进化能力，是行业的重要技术突破。
4. 政策支持推动行业发展：《北京自动驾驶汽车条例》和《长沙自动驾驶汽车发展条例》分别正式施行，标志着L3级以上自动驾驶在个人乘用车领域的合法化进程。

关键信息

本周行业核心变化

• 小马智行：
  • 与ComfortDelGro在新加坡开启自动驾驶载客运营；
  • 联合Verne及Uber在克罗地亚首都萨格勒布开展Robotaxi商业化运营；
  • 发布PonyWorld世界模型2.0，具备自我诊断与定向进化能力。
• 希迪智驾：
  • 被调入沪港通下港股通标的名单，自下一港股通交易日起生效。
• 特斯拉：
  • 正在开发一款全新、更小、更便宜的电动SUV，主要在上海Gigafactory制造，未来可能扩展至美国和欧洲市场。

板块个股表现

• 涨幅前五：
  • 开勒股份（+48.6%）
  • 电连技术（+26.8%）
  • 佑驾创新（+11.8%）
  • 希迪智驾（+10.9%）
  • 禾赛科技（+9.8%）
• 跌幅前五：
  • 文远知行（-4.0%）
  • 特斯拉（-3.2%）
  • 福耀玻璃（-1.2%）
  • 小鹏汽车（-1.1%）
  • 曹操出行（-0.4%）

下游应用维度相关标的

• Robotaxi视角：
  • 一体化模式：特斯拉、小鹏汽车；
  • 技术提供商+运营分成模式：地平线机器人、百度、小马智行、文远知行、千里科技；
  • 网约车/出租车转型：滴滴、曹操出行、如祺出行、大众交通、锦江在线。
• Robovan视角：
  • 德赛西威、九识智能、新石器等。
• 其他无人车视角：
  • 矿卡：希迪智驾；
  • 港口：经纬恒润；
  • 环卫车：盈峰环境；
  • 巴士：文远知行。

上游供应链维度相关标的

• B端无人车代工：北汽蓝谷、广汽集团、江铃汽车、同力股份；
• 核心上游供应商：
  • 检测服务：中国汽研、中汽股份；
  • 芯片：地平线机器人、黑芝麻智能；
  • 域控制器：德赛西威、经纬恒润、均胜电子、华阳集团、科博达；
  • 传感器：禾赛科技、速腾聚创；
  • 线控底盘：伯特利、耐世特、浙江世宝；
  • 车灯：星宇股份；
  • 玻璃：福耀玻璃。

风险提示

• 贸易战升级：可能影响我国汽车产业出海；
• 全球经济复苏不及预期：可能影响汽车终端需求；
• L3-L4智能化技术创新低于预期：可能影响智能化技术的应用和相关产业链；
• 全球新能源渗透率低于预期：可能影响我国汽车产业出海；
• 地缘政治不确定性风险增大。

投资建议

• B端软件标的：推荐小鹏汽车、地平线机器人、小马智行、文远知行、曹操出行、黑芝麻智能；
• A股优选：千里科技、德赛西威、经纬恒润。

盈利预测与估值

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

结论

本周智能汽车板块在政策推动和技术创新下表现活跃，尤其在Robotaxi商业化和L4自动驾驶技术方面取得重要进展。分析师继续看好L4 RoboX主线，推荐B端软件和核心硬件相关标的。但需警惕贸易战、全球经济复苏、智能化技术创新及新能源渗透率等风险因素。