20260907-东吴证券-智能汽车主线周报_小鹏XOS_6.3.0版本开启推送_继续看好智能化_18页_1023kb

报告摘要

智能汽车主线周报总结

核心内容

本周（2026/08/30~09/05）智能汽车指数整体下跌0.21%，其中特斯拉下跌0.03%，整车板块下跌1.34%。全池PS(TTM)为11.9x，处于2023年以来74%分位，较上周下降0.07x。个股表现分化明显，涨幅前三为大众交通（+11.1%）、伯特利（+7.0%）、舜宇光学科技（+6.5%），跌幅前三为Momenta（-19.5%）、电连技术（-14.5%）、佑驾创新（-8.4%）。大众交通与伯特利的上涨主要源于Cybercab项目进展，而Momenta的下跌则与中报业绩不及预期有关。

主要观点

行业趋势：
智驾板块目前处于历史底部，分析师持续看好其作为物理AI应用落地最快且规模广阔的场景，产业链各个环节均处于市场低估状态。
技术进展：
- 小鹏汽车第二代VLA版本XOS 6.3.0本月推送，获广州市主驾无安全员远程测试资质。
- 理想MEGA于9月2日上市，全系标配4颗禾赛激光雷达。
- 长安启源Q06预售开启，搭载地平线征程6P芯片。
- 滴滴自动驾驶Robotaxi R2在北京、广州部分示范区开启无人载客测试。
- 地平线机器人征程芯片累计量产突破1500万片，2026年上半年市场份额达31.94%。
- 黑芝麻智能上半年营收4.58亿元，同比增长81.3%，毛利率达49.5%。
- 赢彻科技卡车自动驾驶累计里程超10亿公里，覆盖领域广泛，市场份额超90%。
市场表现：
- 本周指数波动较大，9月1日单日涨幅达4.63%，9月2日单日跌幅达2.87%。
- 个股涨跌幅主要受公司事件影响，如Cybercab投运、财报表现等。
- 大众交通、伯特利、舜宇光学科技等个股因Cybercab相关进展表现突出。
产业动态：
- 中报密集披露，Momenta、地平线机器人、黑芝麻智能等企业业绩均有所改善，但部分亏损仍存在。
- 华为引望在智能驾驶领域持续发力，乾崑智驾ADSTM Max V5.0月度辅助驾驶里程占比达53.5%。
- 禾赛与影溯科技达成战略合作，推进物理AI基础设施平台建设。
- 零跑汽车8月交付量达103,129台，同比增长80.7%；理想汽车8月交付新车37,679辆，同比增长14.5%。
- 长安汽车8月销量196,788辆，其中海外销量占比显著。

关键信息

行业估值：全池PS(TTM)为11.9x，处2023年以来74%分位；除特斯拉PS为3.1x（45%分位）、除整车PS为4.8x（54%分位）。
投资建议：
- 具备物理AI基座模型&芯片自研能力：小鹏、理想汽车、地平线机器人、Momenta等。
- 具备物理AI基座模型能力：小马智行、文远知行、千里科技等。
- 具备模型应用+场景深耕运营能力：曹操出行、如祺出行、易控智驾、希迪智驾等。
- 核心硬件环节：芯片（黑芝麻智能）、激光雷达（禾赛、速腾聚创）、底盘（耐世特、伯特利）、检测（中国汽研）、车灯（星宇股份）、玻璃（福耀玻璃）等。

风险提示

贸易战升级：可能影响我国汽车产业出海。
全球经济复苏不及预期：将影响汽车终端需求。
L3-L4智能化技术创新不足：可能阻碍智能化技术应用及产业链发展。
新能源渗透率不足：可能对我国汽车产业出海造成负面影响。
地缘政治不确定性：可能带来额外风险。

附录：图表说明

图1：智能汽车指数近一年走势（以2025/09/05为基期），显示智能汽车指数累计下跌16%，除特斯拉下跌45%，除整车下跌33%。
图2：PS(TTM)估值走势，显示全池PS由11.0x上升至11.9x，除特斯拉与除整车PS均有所回落。
图3：特斯拉L4运营跟踪，截至9月4日可发现车队940辆，FSD累计里程达141.2亿英里。
图4：Waymo L4运营跟踪，截至9月2日官方车队数量为4000辆，8月16日日活用户达155,201人，同比增长66.8%。

投资评级标准

公司投资评级：
- 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
- 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
- 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
- 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
- 增持：预期未来6个月内行业指数相对强于基准5%以上；
- 中性：预期未来6个月内行业指数相对基准-5%与5%；
- 减持：预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5%以上。