20260325-华源证券-361度-01361.HK-25全年营收同增11_应收账款账期结构持续优化_3页_382kb

361度（01361.HK）投资报告总结

核心内容

361度（01361.HK）作为港股市场中的一家知名服装家纺企业，在2025年实现了营收和净利润的双增长，展现出良好的经营能力和市场表现。公司持续优化应收账款账期结构，提升现金流质量，同时在鞋类业务、电商业务及海外和户外业务拓展方面取得显著进展。华源证券维持对公司的“买入”投资评级，并提供了详细的盈利预测和财务分析。

主要观点

• 业绩表现强劲：
  2025年公司实现营业收入111.5亿元，同比增长10.6%；归母净利润13.1亿元，同比增长14.0%。毛利率保持稳定，净利率有所提升，显示出公司盈利能力的增强。

• 现金流显著改善：
  经营活动现金流净额大幅提升至8.1亿元，同比增长1067%。主要得益于税前利润增长、存货去化顺利以及应付账款的增加。其中，90天及以上账期的应收账款占比下降至24.5%，应收账款账期结构持续优化。

• 电商业务增长迅猛：
  2025年电商业务收入同比增长26%，线上渠道表现强劲。公司全面接入即时零售平台（如美团闪购），未来线上营收增长潜力较大。

• 鞋类业务稳步增长：
  鞋类业务营收达60.4亿元，同比增长12.2%，在跑鞋和篮球鞋等核心产品的带动下，鞋类业务营收占比提升至54.2%。

• 渠道拓展成效显著：
  线下“超品店”数量达127家，略超市场预期；同时，公司积极拓展海外市场，已拥有覆盖美洲、欧洲等地区的1253个销售网点，国际业务营收同比增长125%。

• 户外业务布局初见成效：
  公司在2025年开设了7家OneWay门店，标志着户外业务的初步拓展，未来有望成为新的增长点。

• 盈利预测与估值：
  预计2026-2028年公司归母净利润分别为14.8亿元、16.4亿元和18.2亿元，年均复合增长率约为11.1%。公司市盈率（P/E）持续下降，分别为7.30、6.59和5.94，反映出市场对其未来盈利增长的信心。

• 财务指标稳健：
  公司资产负债率持续下降，从26.79%降至23.50%，财务结构健康。流动比率和速动比率逐年提升，显示公司偿债能力增强。

• 投资评级：
  华源证券维持“买入”评级，认为公司具备较强的品牌形象、产品研发能力和营销能力，未来增长潜力较大。

关键信息

财务预测摘要

财务比率分析

风险提示

• 零售环境修复不及预期；
• 店铺拓展进度不及预期；
• 部分垂类产品发展不及预期。

投资建议

华源证券认为，361度在运动服饰赛道具备较强的竞争力，未来增长可期，维持“买入”评级。投资者应关注公司持续优化的财务结构、快速增长的电商业务以及海外和户外业务的拓展前景。