20260325-国盛证券有限责任公司-361度-01361.HK-2025年业绩优异_渠道优化持续_产品力提升_3页_698kb

361度（01361.HK）2025年业绩总结

核心内容

361度在2025年实现了营收和净利润的双增长，全年营收同比增长10.6%至111亿元，归母净利润同比增长14.0%至13亿元。公司通过优化渠道结构、提升产品力以及加强品牌建设，推动了整体业绩的稳步提升。同时，公司保持稳定的派息政策，全年派发股息31.7港仙/股，派息比率为45%。

主要观点

• 业绩增长：公司全年营收与归母净利润均实现增长，其中营收增长10.6%，归母净利润增长14.0%。
• 毛利率稳定：尽管营收增长，但毛利率保持不变，为41.5%，显示公司成本控制能力良好。
• 费用管理优化：销售费用率下降1.7个百分点至20.2%，管理费用率略有上升0.7个百分点至7.7%，主要由于1亿元的捐款支出。
• 渠道优化：公司通过减少门店数量、增加单店面积，优化了线下渠道布局。成人业务门店数量减少至5394家，单店面积增加至165平方米；儿童业务门店数量减少至2364家，单店面积增加至124平方米。
• 电商业务增长：电商业务收入同比增长26%至32.9亿元，占集团营收比重达29.5%，显示出公司在电商领域的强劲表现。

关键信息

• 产品力提升：跑步与篮球品类产品力和品牌力持续升级，通过赞助赛事及推出新品提升市场影响力。
• 品牌建设：借助NBA球星约基奇、阿隆·戈登等代言，推动品牌全球化发展。
• 现金流改善：2025年公司经营活动产生的现金流净额为8.15亿元，较2024年同期显著增长，预计未来现金流情况将持续改善。
• 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为14.55/16.24/17.96亿元，现价对应2026年PE为7倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括门店拓展与整改力度不及预期、消费环境复苏不及预期、人民币汇率变动可能带来的业绩波动。

财务指标概览

估值与投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 估值：现价对应2026年PE为7倍，估值较低，具有吸引力。
• 盈利预测：预计公司未来三年（2026-2028）将保持稳健增长，归母净利润年均增长率约11%。

股票信息

财务报表摘要

• 资产负债表：流动资产和非流动资产逐年增加，资产负债率保持在26.7%至28.0%之间。
• 现金流量表：2025年经营活动现金流净额显著增长至8.15亿元，预计未来三年将持续改善。
• 利润表：毛利率稳定在41.5%左右，净利率逐步提升，ROE逐年上升。

总结

361度在2025年表现优异，通过产品力和品牌力的提升，以及渠道优化，实现了营收和净利润的双增长。公司电商业务增长亮眼，占集团营收比重达29.5%。现金流状况明显改善，预计未来三年仍将保持稳健增长。尽管面临一定的市场风险，但公司整体表现积极，维持“买入”评级。