20250623-国泰期货-2025年大豆期货半年度行情展望_供需双增_震荡为主_13页_1mb

2025年6月23日

2025年大豆期货半年度行情展望

投资咨询人：谢义钦
机构：国泰君安期货
核心观点：

• 2025年下半年美豆期货预计将维持区间震荡，核心波动区间为900-1150美分/蒲式耳。

我们的逻辑

1. 供应宽松压制价格上限

   • 全球油籽库存消费比20.8%（同比+0.1%），巴西大豆产量突破1.7亿吨，形成持续供应压力。

2. 成本支撑托底价格下限

   • 美豆种植成本约为1190美分/蒲式耳（USDA），巴西成本中枢为925美分/蒲式耳（CONAB）。

3. 库消比结构性分化

   • 全球大豆库存消费比20.3%仍处高位，但美豆库消比降至6.7%，形成局部支撑。

我们的策略

交易策略

1. 成本支撑做多策略

   • 在900-950美分/蒲式耳区间逢低布局多单，止损位设880美分/蒲式耳，目标位1100-1150美分/蒲式耳。

2. 跨期月间价差套利

   • 正套策略：买入1月合约，卖出5月合约，参考15价差季节性规律，在7月、10月买入窗口较优。

主要风险

• 中美关税政策反复
• 巴西物流瓶颈
• 拉尼娜现象过强超预期。

摘要目录

1. 2025年上半年美豆期货走势回顾

   • 分析价格波动驱动因素：贸易摩擦、天气（南美干旱、巴西降水不足）、需求变化等。

2. 供需框架：多空博弈下的震荡格局

   • 供应端：全球油籽供需双增，巴西产量创纪录，美国面积缩减。
   • 需求端：全球蛋白粕刚性增长，刚性增长，全球需求结构分化。

3. 交易策略：震荡市中的交易机会

   • 多空因素交织，价格维持震荡，交易建议集中于成本支撑和月间价差策略。

免责声明条款摘要

• 本报告仅为专业投资者提供参考，不构成投资建议。
• 风险提示包括关税政策、天气、物流等不确定因素。
• 免责条款涉及报告准确性、完整性、时效性及法律权利。

报告要点归纳：

1. 价格预期：2025年下半年美豆价格区间震荡，波动范围900-1150美分/蒲式耳。
2. 多空因素：供应端南美高产的压力，需求端进口国刚性需求是支撑核心要素。
3. 策略操作：以成本支撑和跨期套利为主，重点跟踪关税、天气、物流三大风险点。