20150728-致富证券-美国宏观经济研究系列_美国经济内部风险较低_二季度经济稳步增长_22页_3mb

美国经济分析总结

核心内容概述

本报告由香港致富证券北京研究院发布，分析了美国经济在2015年二季度的整体表现，重点讨论了经济运行、就业市场、通货膨胀、货币政策和金融市场等方面。整体来看，美国经济内部风险较低，呈现稳定增长态势，但外部风险如新兴市场疲软和大宗商品熊市可能对市场产生一定影响。

主要观点

• 经济复苏良好：美国各经济部门的资产负债表修复良好，尤其是居民部门和非金融企业部门。
• 就业市场改善：失业率下降，职位空缺数创历史新高，显示就业市场结构性调整良好。
• 通胀水平偏低：尽管CPI和PPI有所回升，但核心CPI和核心PPI仍保持较低水平，制约美联储加息进程。
• 货币政策展望：美联储可能在9月或12月加息，对全球经济有重要影响。
• 金融市场展望：美股可能在下半年回调5%-10%，但长期看多至2200点附近，十年期国债收益率维持在2.5%附近。

关键信息

一、美国整体经济运行分析

• 信贷市场：一季度美国信贷市场总债务达59.03万亿美元，占GDP的334%。
• 居民部门：居民部门未偿债务总额13.57万亿美元，环比年化增长2.2%。
• 非金融企业：非农非金融企业总资产达37.5万亿美元，负债总额16.4万亿美元，净资产达21.2万亿美元。
• 消费与投资：二季度消费和投资保持稳定增长，预计实际GDP环比年化增长3.5%，同比增长2.6%。
• 零售市场：零售销售同比增长1.4%，其中机动车零部件增长显著。
• 制造业与非制造业：PMI指数分别为53.5和56，显示经济活力有所回升。
• 房地产市场：新屋开工和营建许可持续增长，房地产市场复苏明显。

二、美国的就业市场

• 失业率：6月失业率降至5.3%，环比减少0.2个百分点。
• 职位空缺：职位空缺数达536万，创2000年以来新高。
• 非农就业：二季度新增非农就业22.3万人，同比增长293.5万人。
• 结构性失业：长期失业者占总失业人口的25.8%，就业市场仍有改善空间。
• 工资增长：私人企业平均时薪增长2.0%，非管理人员增长1.9%。

三、美国的通货膨胀

• CPI与PPI：6月CPI环比增长0.3%，PPI环比增长0.9%。
• 核心通胀：核心CPI和核心PPI保持稳定增长，但核心PCE通胀仍较低。
• 分项表现：交通运输价格指数同比下降，食品和能源价格上涨，服务价格指数增长缓慢。
• 通胀趋势：预计下半年食品价格继续上升，但核心通胀可能仍处于低位。

四、美国的货币政策和信贷市场

• 联邦基金利率：目前处于低位，但预计下半年将上调。
• 加息时间点：9月加息概率较高，若未加息则可能推迟至12月。
• 货币供应：M1同比增长6.9%，M2同比增长5.8%，超额准备金处于高位。
• 信贷市场：商业银行信贷规模增长稳定，工商业贷款余额增加，但利差仍较大。

五、美国金融市场分析

• 标普500指数：上半年表现稳定，预计下半年可能回调5%-10%。
• 国债收益率：维持在2.5%附近，与通胀水平和外国投资者持有量相关。
• 资产配置建议：在大宗商品熊市背景下，美股可能成为相对安全的资产配置选择。

结论

美国经济内部风险较低，经济稳步增长，居民消费和非金融企业资产负债表修复良好。就业市场显著改善，但结构性失业问题仍然存在。通胀水平整体较低，核心通胀增长缓慢，影响美联储加息进程。货币政策可能在下半年调整，对全球经济产生影响。美股可能面临回调压力，但长期看多。整体来看，美国经济仍具备较强的内生增长动力，但需关注外部风险对市场的潜在冲击。