20220126-天风期货-镍周报_大涨大跌背后的逻辑_22页_2mb

大涨大跌背后的逻辑总结

核心内容概述

本周镍价出现大幅回调，主要受高冰镍拖运回国消息冲击，但整体来看，镍的供需格局在一季度仍偏紧。镍价前期上涨主要由于镍板现货趋紧、镍板与镍铁价差扩大以及低库存支撑，而近期下跌则主要由于市场对高冰镍逐步交付的预期。尽管高冰镍的交付对市场造成一定冲击，但该消息属于预期之内，短期内难以改变镍低库存的状态，也未缓解镍板供应紧张的局面。

主要观点

• 镍价波动原因：

  • 前期镍价上涨：主要由镍板现货趋紧、镍板与镍铁价差扩大及低库存支撑。
  • 近期镍价下跌：由于500吨高冰镍装船托运回国的消息冲击市场，但该消息属于预期之内，对镍基本面影响有限。

• 基本面分析：

  • 镍铁厂利润回暖，但仍面临生产压力。
  • 高冰镍尚未大规模放量，预计一季度投产节奏仍缓慢，但随着新能源车需求增速上涨，价差扩大可能释放高冰镍投产动力。
  • 不锈钢方面，春节前后钢厂集中检修减产，供需双弱，库存可能小幅累库，需警惕需求疲软的负反馈。

• 库存情况：

  • LME镍库存降至93102吨，其中镍豆库存68298吨，镍板库存19266吨，去库节奏放缓。
  • 国内镍社会库存8442吨，处于历史低位。

关键信息

供给端分析

• 镍矿成本：镍矿海运费下跌，FOB价格坚挺，菲律宾红土镍矿CIF价格稳定在82美元/吨左右。
• 印尼出口政策：
  • 印尼可能对镍铁和镍生铁征收出口关税，税额与镍价成正比增长。
  • 当前印尼镍铁成本约952.59美元/吨，加征10%、15%、20%的关税后，成本分别上升至约879-903.05元/镍点、919.425-944.09元/镍点、959.4-985.14元/镍点。
  • 中国镍铁冶炼成本在1250-1400元/镍点之间，相较之下仍具成本优势。
• 印尼镍铁投产情况：
  • 2022年预计印尼镍铁新增投产达32万吨镍。
  • 主要项目包括IWIP、IMIP、青山Morowali-海天、印尼华迪、印尼德龙二期、三期等。

需求端分析

• 新能源需求：

  • 2021年国内新能源对原生镍需求约19.4万吨镍，同比增长91%。
  • 2022年预计新能源对镍需求约24.6万吨镍，同比增速约28%。
  • 高镍三元电池需求有望随着新能源车发展和高镍化进程加快而增长，同时磷酸铁锂电池的普及可能带来一定的替代效应。

• 不锈钢需求：

  • 2022年1月中国不锈钢月度产量为12.86万吨镍。
  • 钢厂检修导致减产，供需双弱，库存可能累库，需警惕需求疲软对市场的传导。

风险提示

1. 高冰镍放量超预期：若高冰镍供应大幅增加，可能对镍价造成压力。
2. 能耗双控加码：政策收紧可能影响镍铁生产。
3. 不锈钢终端消费不及预期：不锈钢需求疲软可能拖累镍整体需求。

镍三要素强弱评估

• 库存：1（偏强）
• 利润：-1（偏弱）
• 基差：0（中性）
• 综合评估：1（整体偏强）

图表与数据

• LME镍库存：降至93102吨，去库节奏放缓。
• LME镍远期结构：呈back结构，0-3升水逐渐收窄。
• 镍沪伦比值：剔除汇率影响后的比值为1.196，维持震荡。
• 电解镍进口盈亏：电解镍进口利润为1156元/吨。
• 不锈钢库存：截至1月21日，不锈钢库存小幅累库至466800吨。
• 新能源需求预测：2022年新能源对镍需求预计增长至24.6万吨镍。

结论

镍价近期波动较大，主要受到高冰镍交付消息的影响，但整体供需格局仍偏紧。未来镍价走势将取决于高冰镍投产节奏、能耗双控政策以及不锈钢需求变化。新能源车的快速发展和高镍化进程将继续支撑镍需求增长，而印尼镍铁出口政策的不确定性则可能带来一定风险。