20180101-中国银河-房地产行业周报_2017年超5000亿房企3家_行业集中度提升速度超预期_11页_1mb

房地产行业周报总结

核心内容

2017年房地产行业整体表现呈现出集中度加速提升、成交量下降、政策持续收紧的趋势。克而瑞公布的销售TOP200数据显示，2017年销售额超5000亿元的房企达3家，超1000亿元房企达17家，较去年分别增加1家和5家。TOP3及TOP10集中度相比去年分别提升3pc和5pc，行业集中度提升速度远超预期。

主要观点

行业集中度提升

• 龙头房企表现突出：中国恒大、万科、保利等龙头企业销售额持续增长，其中恒大销售额达3732亿元，碧桂园、万科、保利等企业销售规模位居前列。
• 政策与市场影响：在房地产调控政策持续偏紧、地价高企的背景下，行业集中度仍将继续提升，龙头房企将受益于市场整合。

成交量与供给情况

• 重点城市成交量下降：2017年全年重点城市成交量累计同比下降18.9%，10月中旬最低点为20.6%。
• 一二线城市降幅明显：全年成交量同比分别为-33.9%（一二线）和-22.5%（三线），三线城市自7月末开始由正转负。
• 新增供给减少：重点14城全年新增供给累计同比下降13%，其中一线城市供给降幅最大（-27%）。
• 去化周期回升：截至12月末，一二三线城市狭义去化周期分别为7.74/8.42/15.27个月，较去年年末有所回升。

政策展望

• 调控政策延续偏紧：房地产调控政策将继续保持连续性和稳定性，居民杠杆率攀升可能推动政策边际微调。
• 明年销量预期：预计2018年一二线重点城市销量增速有望回升10%以上，三四线城市销量可能因高基数而有所下降，但不需过度悲观。

关键信息

推荐组合

• 稳健组合：万科A（33%）、保利地产（34%）、新城控股（33%）
• 进攻组合：世联行（33%）、华夏幸福（33%）、招商蛇口（34%）

推荐理由

市场表现

• 上周板块上涨2.08%，跑赢沪深300指数约2.6个百分点，在28个行业中排名第三。
• 稳健组合上涨5.0%，跑赢板块约3pc，进攻组合下跌0.2%，跑输板块约2pc。
• 2017年板块累计上涨0.80%，表现逊于沪深300指数（21.78%）。

估值情况

• PE估值15.31x，PB估值1.99x，板块估值仍低于一年及三年中枢水平。
• 相对全部A股折价率17%，剔除银行股后折价率42%。
• PB折价率1%，剔除银行股后折价率21%。

风险提示

• 调控政策超预期：可能对市场情绪和销售产生较大影响。
• 房产税进程超预期：可能增加购房成本，影响市场活跃度。
• 棚改进程低于预期：可能对房地产销售和投资产生拖累。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避

附录信息

• 成交量与供给趋势：重点城市成交量在10月中旬企稳回升，新增供给降幅显著。
• 去化周期：一二三线城市狭义去化周期均有所回升，表明去库存压力缓解。
• 市场走势：房地产板块年初以来表现优于沪深300指数，但全年仍略逊一筹。

分析师信息

• 分析师：陈智旭
• 联系方式：021-20252646，chenzhixu@chinastock.com.cn
• 执业证书编号：S0130516090001

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