20240831-国海证券-盐湖股份-000792.SZ-2024年半年报点评_补缴税款拖累业绩_上半年利润同比下滑_9页_2mb

国海证券：盐湖股份2024年半年度报告点评

核心观点

国海证券维持盐湖股份“买入”评级。报告指出，公司2024年上半年业绩因钾锂产品价格下跌及补缴税款双重因素影响，同比大幅下滑，但第二季度单季环比有所改善。预计公司2024-2026年收入及净利润将稳步增长，对应估值处于合理区间。

经营数据与业绩分析

2024年上半年，盐湖股份实现营业收入同比下降27.3%，归母净利润下滑56.6%。主要原因是：

• 产品价格下跌：氯化钾和碳酸锂价格较去年同期分别下降527元/吨和13万元/吨，毛利率分别下滑193.9%和228.6%。
• 补缴税款：补缴资源税等合计666亿元，对当期利润形成较大拖累。

尽管收入和利润同比降幅显著，但公司通过加大销量以部分抵消价格压力：

• 氯化钾销量同比增长46.3%，碳酸锂销量增长3,494%。
• 第二季度单季业绩环比大幅改善，净利润环比增长36.8%，主要受益于钾肥销量的大幅提升。

行业展望与投资评级

国海证券分析师认为，随着主要产品价格逐步企稳及新项目的投产，公司盈利能力和业绩弹性有望增强。盈利预测如下：

• 2024-2026年预计营业收入分别为14,618亿元、16,814亿元、18,338亿元，同比增长率分别为-30%、15%、9%。
• 归母净利润预计为54.88亿元、71.11亿元、78.33亿元，同比增长率分别为-31%、30%、10%。

公司估值方面，预期PE逐年下降至10倍以下，继续维持“买入”评级。

风险提示

报告提示的风险包括：

• 宏观经济波动可能导致的需求下降；
• 产品价格大幅下跌；
• 新产能扩张不及预期；
• 行业竞争加剧。

总结

盐湖股份尽管上半年业绩承压，但钾锂主业有改善迹象，且新项目投产将释放增长动能。分析师认为，公司基本面平稳，未来业绩有望通过产量扩张和产品结构调整逐步恢复。