消费行业：确定的中国未来，资本市场看消费-20191211-申万宏源-48页_3mb

消费：确定的中国未来

核心内容概览

• 消费已成为中国经济增长的主要驱动力，2018年最终消费对GDP增长贡献率达76.2%。
• 中国消费市场潜力巨大，人口基数庞大，城市化率和人均可支配收入持续提升。
• 中国消费板块市值占比低于美国和日本，但未来增长空间广阔。
• 中国消费市场呈现高端化、理性化、国潮兴起、科技进步、国际化进程等趋势。
• 重点推荐公司盈利预测与估值表展示了消费行业的投资机会。

主要观点

1.1 消费是经济增长的主要动力

• 2018年中国第三产业GDP占比达53.3%，最终消费对GDP增长贡献率高达76.2%，接近美国和日本的水平。
• 中国消费市场在不断升级，未来消费贡献度将继续提高。

1.2 消费潜力巨大，空间广阔

• 中国总人口为13.9亿，是美国的4.3倍，日本的11倍。
• 城镇居民人均可支配收入为39,251元，相当于美国的1/8和日本的1/3。
• 城市化率59.2%，相当于日本1956年水平。
• 中国消费板块市值占比为25%，低于美国33%和日本38%，但存在提升空间。

1.3 消费板块大市值公司的变迁

美国

• 消费公司市值前十大中，医疗、零售、日用品、食品、娱乐占据主要位置。
• 医药和零售公司持续占据榜单，而科技和研发能力是美国的优势。

日本

• 消费公司市值前十大中，医药和汽车占据重要位置，消费电子和日用品也占据一席之地。
• 长期以来，日本的消费市场以汽车制造和消费电子为主，工业制造是其优势。

中国

• 消费公司市值前十大中，食品饮料、家电、医药占据重要位置。
• 中国消费市场以基础消费为主，但未来在医药、教育娱乐等可选消费领域将有更大增长。

1.4 消费代表中国的未来

• 美国和日本的消费龙头集中在医药、现代零售、汽车等领域，而中国集中在基础消费。
• 中国在医药、教育娱乐等领域的消费比例将逐步提升，基础消费比例下降。
• 中国消费市场中，高净值人群数量快速增长，奢侈品行业受益明显。

消费趋势分析

2.1 消费高端化趋势

• 高净值人群数量加速增长，2018年达到348万人，预计2023年增长62%。
• 消费者愿意为高品质支付溢价，推动高端消费市场发展。
• 奢侈品行业在经济增速放缓的背景下依然景气。

2.2 消费理性化趋势

• 消费者追求性价比，推动品牌与品质消费。
• 优衣库和牛栏山、玻汾等品牌凭借性价比和品质获得市场认可。
• 消费市场存在“消费升级”和“消费降级”并存的现象，但均体现了理性消费的趋势。

2.3 国潮趋势

• 中国文化的崛起推动了国产品牌的发展，如李宁、故宫文创等。
• 《国家宝藏》和《朗读者》等文化节目提升了消费者对国产品牌的认知和兴趣。
• 国产动画电影《哪吒之魔童降世》票房超过49亿，显示中国品牌在国际市场的潜力。

2.4 科技进步趋势

• 科技改变了零售业态，从集贸市场发展到电商平台，再到线上线下融合。
• 新兴品牌如喜茶、三只松鼠通过创新渠道和模式迅速崛起。
• 传统企业如五粮液通过数字化营销和智能码管理系统提升效率和品牌价值。

2.5 国际化趋势

• 中国消费企业的国际化进程刚刚起步，海外收入占比低。
• 与国际同行相比，中国消费企业在并购次数和金额上仍有较大差距。
• 国际化和资本运作将是中国消费企业未来发展的关键。

关键信息

• 消费板块市值占比：中国消费板块市值占比为25%，低于美国33%和日本38%。
• 高净值人群增长：2018年中国高净值人群数量为348万人，预计2023年增长62%。
• 消费趋势：高端化、理性化、国潮、科技进步、国际化是当前中国消费市场的主要趋势。
• 消费市场结构：中国消费市场存在区域差异，不同城市消费水平差异显著。
• 企业案例：李宁、五粮液、喜茶、三只松鼠等企业在消费趋势下表现出强劲的增长潜力。

重点推荐公司盈利预测与估值表

资料来源：Wind，申万宏源研究