2020年通信行业投资策略：5G新进程与新生态，变革趋势中的确定把握-20191211-申万宏源-48页_2mb

5G新进程与新生态，变革趋势中的确定把握

核心内容

2020年通信行业投资策略聚焦于5G新生态、流量驱动、物联网三大主线。5G建设进入高峰期，标准、终端、芯片等环节全面推进，行业应用从基础连接服务向新入口、新平台、新内容、新模式演进。流量驱动作为ICT领域长期增长的核心逻辑，带动光模块、服务器、交换机、IDC等中游设备高景气。物联网行业进入井喷期，国内技术、场景、商用布局成熟，预计2B先于2C爆发。

主要观点

1. 5G建设进程与生态演进

• 5G建设：2020年进入部署高峰期，中国移动和中国联通分别计划在340个城市和多个特大城市、大城市实现5G网络覆盖，推动5G网络从4G的BBU、RRU两级结构演进为CU、DU、AAU三级结构，带动光模块、基站等需求。
• 5G生态：从基础连接服务演进为新入口（智能管道）、新平台（万物互联）、新内容（数字化服务）、新模式（B2B2B、B2G2B、B2B2C等）。
• 5G应用：围绕智能制造展开，覆盖工业、医疗、交通、教育等多个行业，5G网络切片技术推动差异化服务。

2. 流量驱动与ICT增长

• 流量逻辑：流量驱动是ICT行业增长的核心，历史数据显示流量与Capex增速对中游设备增速有先导作用。
• 流量爆发：5G商用叠加云/互联网巨头Capex回暖，预计2020年光模块、服务器、交换机、IDC等环节将保持高景气。
• 云/互联网带动：云厂商资本开支回暖，预计带动中游设备需求增长，尤其是数据中心内部流量占比高，成为重要增长点。

3. 物联网行业趋势

• 物联网节点增长：节点数健康增长，行业步入井喷期，与移动互联网类似。
• NB-IoT成熟：技术、场景、商用布局三要素成熟，预计2020年将爆发。
• 2B先于2C：2B端应用率先爆发，由运营商和行业龙头带动，而2C端需时间成熟，预计消费物联网节点数增长超16%时进入爆发期。

关键信息

5G建设进展

• 截至2019年11月，全国开通5G基站11.3万个，5G套餐签约用户87万，预计年底达到13万个。
• 中国移动、中国联通分别计划2020年投入5G建设，其中中国移动预计投入250亿元，联通80亿元。

流量驱动下的设备机会

• 光模块：受益于5G与数通需求，市场规模预计达373.3亿元，2020年迎来爆发。
• 交换机/路由器：受益于流量增长，市场规模持续扩大，2019年增速提升。
• IDC：一线城市IDC资源稀缺，政策支持下，核心IDC厂商将强者恒强。

物联网发展趋势

• NB-IoT技术成熟，已建成全球最大的NB-IoT网络，覆盖超百万基站。
• 2B应用先行，包括工业、交通、医疗等领域，2C应用滞后，需时间积累。
• 物联网数据将推动AI和大数据发展，提升行业智能化水平。

重点公司推荐

估值与盈利预测

• 紫光股份：预计2019/2020/2021年净利润分别为18.60/22.50/26.50亿元，对应PE分别为32.2/26.6/22.6倍。
• 中际旭创：预计2019/2020/2021年净利润分别为6.13/9.15/12.02亿元，对应PE分别为51.6/34.6/26.3倍。
• 宝信软件：预计2019/2020/2021年净利润分别为8.80/11.30/14.11亿元，对应PE分别为36.6/28.5/22.8倍。
• 光环新网：预计2019/2020/2021年净利润分别为8.93/11.78/15.49亿元，对应PE分别为33.9/25.7/19.6倍。
• 亿联网络：预计2019/2020/2021年净利润分别为12.18/15.33/18.89亿元，对应PE分别为37.0/29.0/24.0倍。
• 星网锐捷：预计2019/2020/2021年净利润分别为7.36/9.14/10.99亿元，对应PE分别为27.8/22.4/18.6倍。
• 移远通信：预计2019/2020/2021年净利润分别为2.31/3.59/5.22亿元，对应PE分别为58.0/37.0/25.0倍。

总结

5G建设进入高峰期，推动通信行业进入新生态，流量驱动与物联网发展成为主要增长点。光模块、服务器、交换机、IDC等中游设备受益于流量爆发与云/互联网需求回升，而物联网行业在NB-IoT成熟、2B应用先行的背景下迎来井喷。重点公司推荐涵盖网络设备、光器件、IDC、通信应用与物联网等板块，其估值与盈利预测均显示未来三年有望实现显著增长，具备投资价值。