20211226-国贸期货-宏观经济·周度报告_市场情绪波动大_商品走势反复_8页_1mb

市场情绪波动大，商品走势反复

核心内容总结

一、宏观与政策动态

1. LPR利率下调，宽松预期不变

• LPR调整情况：2022年12月20日，一年期LPR下调5BP至3.8%，五年期LPR维持4.65%不变。
• 下调原因：
  • 央行两次降准共节约银行资金成本约280亿元，推动银行压缩加点。
  • 实体融资成本呈上行趋势，三季度贷款加权平均利率为5%，较上一季度增加7BP。
• 政策意义：
  • 体现货币政策“稳增长”的目标。
  • 五年期LPR未同步下调，表明房地产调控政策仍坚持“房住不炒”。
  • 2022年货币政策将“适当靠前”，但大幅调整概率较小，短期仍可能有小幅下调空间。
  • 未来或通过下调MLF利率进一步降低实体融资成本。

2. 美国三季度GDP略超预期

• GDP数据：美国第三季度实际GDP终值按年率计算增长2.3%，低于前两季度的6.3%和6.7%。
• 数据修正：消费者支出、库存投资和固定资产投资向上修正，出口大幅下调。
• 经济背景：
  • 供应链紧张和疫情支持资金减少导致增长放缓。
  • 11月PCE物价指数同比上涨5.7%，核心PCE同比上涨4.7%，通胀持续攀升。
• 未来展望：
  • 美国经济复苏存在不确定性，Omicron病毒传播和“重建美好”法案延迟影响消费和劳动力市场。

3. 海外疫情反弹

• 全球新增确诊：最近一周全球新增确诊病例达74万例/日（7日移动平均）。
• 美国与英国：美国新增确诊升至18万例/日，英国升至9.6万例/日，Omicron成为主要感染源。
• 影响：疫情反弹导致部分国家采取新限制措施，加剧市场不确定性。

二、高频数据跟踪

1. 工业生产稳中有降

• 化工行业：需求略有回暖，生产持稳。PTA产业链产品价格稳中有升，负荷率基本持稳。
• 钢铁行业：受冬季限产影响，全国高炉开工率降至45.99%，钢材需求疲软，库存去化持续。

2. 地产销售周环比上升，汽车零售走势平淡

• 房地产销售：30大中城市商品房成交面积周环比上升35.92%，12月均值同比下降31.62%。
• 土地成交：100个大中城市成交土地面积环比下降17.89%，三线城市环比增长105.89%。
• 汽车零售：12月第三周狭义乘用车市场零售日均6.7万辆，同比下降8%。乘联会预测12月销量预计205万辆，同比下降10.4%。

三、物价：国内CPI中枢抬升，但压力可控

1. 食品价格回落

• 蔬菜、猪肉供给有所恢复，价格周环比继续下跌，蔬菜均价下降3.35%，猪肉均价下跌0.86%。

2. CPI中枢或继续抬升

• 猪肉和蔬菜进入消费旺季，食品价格可能阶段性反弹。
• 非食品价格受PPI向CPI传导影响，保持高位，但疫情冲击服务价格，涨幅受限。
• 预计四季度CPI中枢将温和回升，但整体压力可控。

3. PPI同比增速拐点已至

• 工业品价格持续下跌，PPI环比涨幅收窄，翘尾效应走弱。
• 后续影响因素包括：
  • 全球经济复苏放缓，需求走弱。
  • 供应链逐步恢复，供应偏紧状况改善。
  • 美联储边际收紧货币政策，美元指数反弹压制大宗商品表现。
• PPI同比增速拐点或已到来。

主要观点

• 国内政策宽松预期仍存，LPR小幅下调有利于降低实体经济融资成本，但房地产调控政策未放松，五年期LPR维持不变。
• 美国经济复苏放缓，疫情反复和政策不确定性压制增长，同时通胀压力仍高。
• 海外疫情反弹，Omicron病毒成为主要传播源，加剧市场波动。
• 工业生产整体稳中有降，化工行业需求回暖，钢铁行业受限产和需求疲软影响。
• 房地产销售回升，但同比仍大幅下降，三线城市土地成交增长显著。
• 汽车零售走势平淡，市场表现相对改善但整体仍承压。
• 物价方面，食品价格回落，CPI中枢温和上行，PPI同比增速拐点已至。

关键信息

• LPR调整：一年期LPR下调5BP至3.8%，五年期LPR保持4.65%。
• 美国GDP：三季度增长2.3%，低于前两季度。
• 疫情发展：全球新增确诊达74万例/日，Omicron成为主要感染源。
• 工业生产：化工行业需求回暖，钢铁行业受限产影响。
• 房地产销售：周环比上升，但同比仍大幅下降。
• 汽车零售：12月第三周日均销量6.7万辆，同比下降8%。
• CPI与PPI：食品价格回落，CPI中枢温和上行，PPI同比增速拐点已至。

结论

当前市场情绪波动较大，商品走势反复。国内政策释放宽松信号，但房地产调控仍保持稳定。美国经济复苏受疫情和政策延迟影响，存在不确定性。海外疫情反弹加剧市场波动，同时地缘政治风险和美联储政策收紧对商品市场形成压制。中长期来看，政策内松外紧可能带来结构性机会，即多黑色空有色。