20211226-首创证券-宏观经济分析报告_市场博弈政策落地情况_8页_622kb

报告摘要

市场博弈政策落地情况总结

核心内容

本报告为2021年12月26日发布的宏观经济分析报告，由首创证券首席经济学家韦志超及研究助理王蔚然撰写。报告主要分析了当前市场对政策落地的预期、货币政策的变化、疫情对经济的影响以及股市和债市的走势。

主要观点

政策预期与市场反应
市场在交易维稳预期后逐渐趋向理性，更关注政策的实际落地进展。政治局会议和中央经济工作会议后，政策有所放松，但力度不大，市场整体反应趋于平稳。股市在跌至政治局会议水平后略有反弹，债市收益率下行，商品指数上行，显示出政策宽松的趋势。
货币政策分析
央行于12月20日下调1年期LPR贷款利率5个基点至3.8%，5年期LPR保持4.65%不变。票据利率持续走低，3个月票据利率逼近0，反映出银行信贷考核压力上升和贷款需求偏弱。虽然政策明确稳增长，但大幅降息空间有限，更可能通过社融放量来实现货币宽松，尤其在一季度。
房地产与财政政策
明年一季度是房企偿债高峰，地产公司流动性压力较大。稳增长的关键在于地产政策在需求端的进一步放松和财政发力的强度。当前利率水平不高，信贷资金供大于求，因此政策更倾向于通过社融放量来支持经济。
疫情对经济的影响
随着Omicron变种在全球加速传播，疫情再次失控，欧洲和美国日均新增病例大幅上升，服务业受到严重冲击，PMI初值回落。国内疫情虽仍上升，但传播范围缩小，预计西安控制后疫情将逐渐好转。
股市展望
尽管新能源板块受政策和外部因素影响较大，出现深度调整，但整体对股市仍持乐观态度。A股因前期跌幅不大，反弹力度有限；港股因前期跌幅较大，具备更大的反弹空间。国债收益率可能在当前点位保持低位震荡。

关键信息

政策预期：稳增长政策已显性化，市场逐步关注政策实际落地。
货币政策：LPR下调，票据利率走低，降息空间有限，社融放量更可能是宽松手段。
地产与财政：地产流动性压力大，需政策支持；财政发力强度将影响经济修复速度。
疫情发展：Omicron变种导致全球疫情再度升温，服务业受冲击；国内疫情预计将在西安控制后趋缓。
股市与债市：A股反弹有限，港股有较大反弹空间；债市收益率低位震荡。

风险提示

经济下行超预期
疫情超预期发展

图表摘要

图1：股债商走势（股市、债市、商品指数）
图2：中信风格指数
图3：中美市场风格
图4：国股银票转贴现利率（MA5）
图5：票据贴现发生额金额（周数据）
图6：贷款需求偏弱，票据利率刷新历史新低
图7：新增确诊病例（全球数据）
图8：海外服务业普遍走弱（PMI数据）
图9：本轮疫情即将好转（国内数据）

评级说明

股票投资评级
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业投资评级
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现