20140804-招商证券-分级基金交易周报_关注稳健份额超跌反弹机会_11页_723kb

定期报告总结

核心内容

本报告为2014年8月4日发布的分级基金交易周报（0728-0801），主要内容包括股票市场主要指数表现、分级基金交易回顾、交易策略分析以及债券分级基金的投资价值评估。报告指出市场情绪乐观，导致股票进取份额价格大幅上涨，而稳健份额价格承压下跌。同时，报告强调整体溢价套利的风险，并推荐固定收益类稳健份额作为配置选择。

主要观点

• 股票市场表现：上周上证指数上涨2.76%，深证成指上涨4%，创业板指上涨3.12%。市场整体乐观，推动进取份额价格大幅上涨，但稳健份额因溢价套利策略而价格下跌。
• 整体溢价风险：整体溢价套利并非无风险操作，而是基于溢价率不变或扩大的预期，具有较高风险。若溢价率回落，可能造成亏损。
• 稳健份额机会：报告关注整体溢价“砸坑”后稳健份额的超跌反弹机会，建议投资者在溢价回落至1%以内时买入。
• 交易策略：报告建议保持谨慎，选择固定收益类的债券稳健份额进行配置，具体推荐聚利A和浦银增A。
• 市场情绪指数（MSI）：引入CMS-MSI择时模型，用于判断市场走势。当MSI > 0时，预测市场上涨；MSI < 0时，预测市场下跌。

关键信息

股票市场主要指数表现

分级基金交易周报（0728-0801）

• 上周股票进取份额净值平均上涨6.5%，价格平均上涨11.6%，溢价率大幅回升。
• 19只进取份额出现超过1%的整体溢价，其中商品B涨幅达24.8%，领涨同类。
• 稳健份额价格平均下跌0.4%，受溢价套利策略影响。
• 报告推荐聚利A和浦银增A作为债券稳健份额，分别具有6.42%和7%的收益率。
• 债券市场小幅上涨，中债总财富指数上涨0.21%。

分级基金交易策略

• 股票进取份额选择：需综合考虑跟踪指数的投资价值、净值杠杆、价格Beta、整体溢价率和溢价率偏离。
• 股票稳健份额选择：关注年化收益率、下一次定期折算年限、下折套利空间。
• 债券进取份额选择：需考虑母基金投资类型、杠杆、净值杠杆、溢价率、剩余年限、盈亏平衡涨幅等。
• 债券稳健份额选择：推荐固定存续型稳健份额，如汇利A、聚利A、增利A等。

分级基金池制度

• 引入基金池制度，仅研究日均成交金额超过100万元且日成交金额低于10万元不超过五个交易日的分级基金。
• 引入CMS-MSI择时模型，用于判断市场走势，准确率在2006年为64.7%，2010年为69.2%。

份额标的选择

股票进取份额

股票稳健份额

债券分级基金交易与投资价值

债券进取份额

债券稳健份额

分析师信息

• 张夏：中央财经大学国际金融专业硕士，哈尔滨工业大学工学学士。2011年加入招商证券研究发展中心，从事基金评价、基金市场分析、证券投资组合、基金交易策略和结构化产品研究。具备证券投资咨询执业和基金从业资格。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数