20180206-安信证券-教育行业全市场专题_从新东方_好未来两大巨头看K12教育的千亿赛道_24页_2mb

K12教育赛道分析总结

核心内容概述

K12教育市场作为教育行业的重要组成部分，具备良好的成长性，主要由刚需支撑，线下培训仍是主流。从2016年到2020年，预计K12课外培训市场规模将从3500亿元增长至5382亿元，年复合增长率约为11.35%。K12教育市场分为三大梯队，第一梯队为全国性龙头，如好未来和新东方；第二梯队为区域性龙头；第三梯队为区域性机构。新东方和好未来作为K12线下培训领域的两大领军企业，其发展路径和业绩表现体现了K12赛道的成长逻辑。

主要观点

K12市场增长逻辑

• 刚需支撑：K12阶段教育需求旺盛，家长重视教育质量，支付意愿强。
• 线下培训为主：由于试错成本高，家长更倾向于选择线下培训，其市场占比仍较大。
• 市场规模预测：2016年至2020年，K12课外培训市场规模预计从3500亿元增长至5382亿元，年复合增长率约11.35%。
• 区域分化：三四线城市K12市场规模增长潜力较大，预计2020年达2190亿元，年化增长率10%。

巨头发展路径差异

• 新东方：进入外延扩张通道，2018Q2新增41个学习中心和学校，注重扩张与市场下沉。
• 好未来：转向内生增长模式，注重教学质量与品牌建设，2018Q3新增学习中心数量减少，主要精力放在优化现有资源。
• 业绩差异：新东方2018财年Q2净收入同比增长36.9%，但净利润下降58.7%；好未来第三财季营收增长66.3%，净利润增长198.4%，主要由于其更注重品牌建设与经营效率提升。

巨头增长策略

• 收入来源：学费端，主要通过提量、提价和增效实现。
• 成长路径：内生成长（提升利用率和续班率）与外延扩张（增加网点）交替进行。
• 口碑与品牌建设：通过小班教学、双师模式和O2O教学系统，提高口碑和续班率，形成品牌护城河。

关键信息

业绩表现

• 新东方：2018财年Q2净收入4.67亿美元，同比增长36.9%；净利润430万美元，同比下降58.7%。
• 好未来：第三财季营收4.33亿美元，同比增长66.3%；净利润4070万美元，同比增长198.4%。

市场结构

• 第一梯队：好未来、新东方，营收超过30亿元，支撑起千亿市值。
• 第二梯队：如学大教育、卓越教育、昂立教育，营收在5-30亿元之间。
• 第三梯队：如佳一教育、高思教育、大智教育，营收较低，但凭借地域优势在细分市场中占据一席之地。

巨头策略对比

• 新东方：注重外延扩张，提高学习中心数量和利用率，2017Q4起进入高速扩张阶段。
• 好未来：注重内生增长，通过品牌建设和教学质量提升实现稳步增长，销售费用率低于新东方。

政策与市场趋势

• 北京政策：不再新批民办非学历高等教育机构，鼓励转型民办幼儿园。
• 高等教育国标：教育部发布首个高等教育教学质量国家标准，推动行业规范化。
• 融资动态：K12教育、STEAM、素质教育等细分领域融资活跃，尤其是素质教育和在线教育。

新三板市场

• 交易数据：教育指数下跌5.5%，成交额环比下降14.08%；部分新三板教育公司如高思教育、佳一教育、大智教育值得关注。
• 增发与IPO：部分新三板教育公司进行增发融资，用于补充流动资金、版权储备、课程研发等；14家教育企业进入IPO辅导阶段。

总结

K12教育市场具备良好的成长性，线下培训仍是主流，而在线教育虽发展迅速，但尚未找到稳定的盈利模式。新东方与好未来作为市场两大巨头，其发展路径和策略差异显著，反映了K12赛道的多元化发展逻辑。随着政策推动和市场需求增长，细分市场龙头有望在K12教育领域中占据重要地位。同时，新三板市场中，区域性教育机构凭借品牌和地域优势，具备一定的发展潜力。