20191110-国金证券-2019教育行业周报第42期：新东方K12为引擎，春种秋收VS好未来重线上，等待下蹲起跳_8页_856kb

教育行业周报总结

核心内容

本周教育行业整体表现略显疲软，国金教育指数周跌幅为0.81%，但年初至今仍保持4.69%的涨幅。市场整体表现方面，上证指数和深证成指也呈现小幅下跌，而传媒和餐饮旅游指数则略有上涨。整体来看，教育行业在年初至今表现优于大盘，显示出一定的增长潜力。

主要观点

1. 行业动态

   • 新东方和好未来分别发布FY20Q1和FY20Q2财报，显示出不同的发展态势。
   • 新东方K12业务是其重要增长引擎，且在线业务收入占比仍较低。
   • 好未来在线业务营收快速增长，但尚未实现盈利，利润端承压明显。

2. 公司对比分析

   • 新东方：
     • 网点扩张速度放缓，但营收增长依然强劲，预计FY20全年利润率将提升。
     • K12业务增长显著，夏季促销留存率和正价班级续班率提升，整体处于整合扩张和利润增长的收获期。
   • 好未来：
     • 在线业务增速提升，但整体利润受投资计提影响较大，预计未来将进入“30%-40%”的增长新常态。

3. 投资建议

   • 推荐标的包括：中国东方教育、中国科培、中教控股、中公教育、佳发教育等。
   • 科斯伍德通过收购龙门教育50.17%的股权，将聚焦教育业务，提升整体盈利能力。
   • 预计科斯伍德2019-2021年归母净利润分别为1.02/1.25/1.50亿元，对应PE估值为33/27/23x。

4. 风险提示

   • 民促法尚未落地，可能影响行业政策环境。
   • 收购整合存在不确定性，行业竞争加剧可能带来挑战。

关键信息

一周行业重点公告

• CHEGG：2019年三季报显示营收增长26.6%，毛利润增长31.0%，但净亏损扩大。
• 文化长城：股票交易价格连续三日跌幅超20%，被证监会立案调查，存在退市风险。
• LAUREATE EDUCATION：三季报显示营收微降，但归母净利润大幅增长。
• 职业教育：三季报显示营收和净利润均增长，表现稳健。
• 大峡谷教育：三季报显示营收下降，但净利润大幅增长。
• 科斯伍德：重组事项获证监会无条件通过，将全资收购龙门教育。
• GP STRATEGIES：三季报显示营收增长，但净利润下降。
• 斯特雷耶教育：三季报显示营收增长显著，但净利润大幅下滑。

一周行业重点新闻

• 教育部推进减负政策：强调合理学业负担的重要性，反对简单减负，旨在减少不合理负担。
• 美团点评布局教培市场：计划三年内为教培机构带来千亿学费，推动B端服务发展。
• 腾讯ConTech论坛：聚焦教育+科技，探讨内容生产与消费新规则。
• 教育部鼓励教师科研：提出运用人工智能、脑科学等技术提升教育科研水平。
• 推进教育治理体系现代化：强调完善立德树人体制机制，构建家庭教育指导服务体系。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%至5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

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