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申港证券环保行业研究周报：风光资源化与回收渠道建设

投资摘要

• 政策驱动：六部委联合发布《关于促进退役风电、光伏设备循环利用的指导意见》，为风光设备回收市场奠定政策基础。
• 市场展望：
  • 到2025年，风电光伏设备循环利用责任机制初步建立，关键技术取得突破。
  • 到2030年，设备循环利用体系基本成熟，资源循环利用能力与退役规模相匹配，光伏回收市场价值可超130亿元（2030年），风电退役规模累计达250GW。
  • 到2040年，光伏回收价值或达1500亿元。
• 行业痛点：
  • 回收过程环节复杂，涉及风机叶片、塔架、光伏组件等多个部件精细拆解。
  • 叶片等部件材料（玻璃钢、半导体材料）回收难度大，标准缺失、技术不成熟。
  • 回收渠道建设滞后，多角色参与的商业模式仍需探索。

政策解析

• 《指导意见》明确责任机制、回收模式（自主/联合/委托回收）、全产业链协同。
• 支持第三方回收企业、一站式模式、“再制造+再生利用”。
• 强调回收渠道端建设的重要性，贯穿生产-发电-运营-回收流程。

市场动向

• 风电退役：至“十五五”末10GW，2030-2040年累计退役250GW。
• 光伏回收：
  • 全量回收可提取高附加值材料（铝、铜、银等），2030年回收价值130亿，2040年1500亿。
  • 组件主体为玻璃、钢、铝及半导体材料，回收价值潜力巨大。

投资建议

• 关注资源回收领域中重视渠道建设的公司：格林美、高能环境、东江环保、远达环保、圣元环保。
• 关注风电光伏布局的环保企业，如格林美、高能环境、东江环保、远达环保、圣元环保。

行情回顾

• 申万环保板块周涨幅127%，位列申万一级行业第一。
• 个股分化明显：启迪环境、建工修复、国泰环保涨幅居前；久吾高科、祥龙电业、科净源跌幅较大。
• 行业估值估值高企（行业PE-TTM 279倍），子板块分化明显，固废治理、环卫板块领涨。

风险提示

• 政策推进不及预期。
• 商业模式发生超预期变化。
• 市场估值高位风险。

行业数据展望