20260513-国信证券-_石化化工5月投资策略_石化化工景气度显著回暖_高油价下细分行业分化_-国信证券_27页_5mb

石化化工5月投资策略总结

核心内容概览

2025年及2026年一季度，石化化工行业整体呈现回暖趋势，石油石化与基础化工行业指数均跑赢沪深300指数。随着国际油价上涨，化工行业PPI开始转正，显示出油价上涨对行业成本和价格的有效传导。与此同时，资本开支方面，石油石化行业温和回升，而基础化工行业持续放缓。

主要观点

• 行业表现：2026年一季度，石油石化行业营业收入同比下降2.88%，但归母净利润同比增长15.29%，毛利率同比提升15.43%。基础化工行业营业收入同比增长13.70%，归母净利润同比增长15.20%，毛利率同比提升1.48%。
• 细分行业分化：2025年，氟化工、钾肥、农药、粘胶、煤化工等细分子行业经营情况显著改善，而炼化、部分纺织链等子行业则因库存增值及产品价差走扩也实现经营改善。2026年一季度，钾肥、纺织链、氟化工、炼化等细分子行业表现尤为突出。
• 油价影响：2026年2月美以联合军事打击伊朗，导致霍尔木兹海峡封锁，引发全球油价大幅上涨，布伦特、WTI原油期货价及阿曼原油现货价年内涨幅分别达66.46%、66.18%、57.86%。油价上涨有效传导至化工行业中下游，带动多数化工品价格上涨。
• 资本开支：2023年石油石化和基础化工行业资本开支达到近年高点，2024-2025年行业资本开支同比增速均为负值，2026年一季度石油石化行业资本开支温和回升，而基础化工行业资本开支持续放缓。

关键信息

2025年及2026年一季度经营情况

细分子行业表现

• 营业收入增速大于10%：氟化工、民爆制品、钾肥、粘胶、复合肥、聚氨酯、合成树脂、煤化工、农药等。
• 归母净利润增速大于10%：农药、氯碱、粘胶、氟化工、其他塑料制品、钾肥、其他化学纤维、改性塑料、煤化工、塑料、复合肥、食品及饲料添加剂等。
• 毛利率同比提升大于1%：氟化工、钾肥、其他塑料制品、氯碱、其他化学纤维、农药、改性塑料、煤化工等。

原油价格走势

• 截至2026年5月8日，布伦特、WTI原油期货价以及阿曼原油现货价分别收于101.29、95.42、97.51美元/桶，年内涨幅分别为66.46%、66.18%、57.86%。
• 中国化工产品价格指数年内涨幅达32.80%，反映出油价上涨对化工品价格的显著影响。

资本开支趋势

• 石油石化行业资本开支：2023年达到高点，2024-2025年同比增速均为负值，2026年一季度同比增速为+0.05%。
• 基础化工行业资本开支：2023年达到高点，2024-2025年同比增速均为负值，2026年一季度同比增速为-14.72%。

投资建议

基于当前市场情况和行业趋势，国信证券建议关注以下子行业：

• 油气行业：受益于地缘政治冲突导致的油价上涨。
• 钾肥行业：2025年营收和净利润均有显著增长，毛利率也有所提升。
• MDI行业：受益于油价上涨带来的成本传导效应。
• 煤化工行业：2025年及2026年一季度表现良好，毛利率提升显著。
• 蛋氨酸行业：受益于能源价格上涨，竞争力凸显。
• 电子树脂与电子布：受益于AI算力需求的快速增长。

图表摘要

图1: SW 石油石化行业指数

• 截至2026年5月8日，SW石油石化行业指数收2928.84点，年内涨幅13.23%。

图2: SW 基础化工行业指数

• 截至2026年5月8日，SW基础化工行业指数收4978.21点，年内涨幅13.86%。

图3: WTI、布伦特、阿曼油价近期走势

• 2026年1月至5月油价持续上涨，特别是3月至4月涨幅显著。

图4: 中国化工产品价格指数（CCPI）

• 2026年1月至5月，CCPI涨幅达32.80%。

图5: 化工各子行业 PPI-当月同比

• 2026年3月，化工行业PPI开始转正，显示油价上涨的有效传导。

图6: 化工各子行业 PPI-当月同比

• 2026年4月，石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业等子行业PPI同比提升显著。

图7: SW 石油石化行业资本开支及同比增速

• 2026年一季度资本开支同比增速为+0.05%。

图8: SW 基础化工行业资本开支及同比增速

• 2026年一季度资本开支同比增速为-14.72%。

图10: 石油石化与基础化工细分子行业季度经营情况

• 显示各细分子行业的营业收入、归母净利润、毛利率和ROE的变化情况，突出钾肥、纺织链、氟化工、炼化等子行业的显著改善。

数据来源

• Wind
• 百川盈孚
• 国信证券经济研究所