20201117-华泰证券-11月光伏玻璃产业链调研总结_压延高景气持续_浮法成长新空间_6页_675kb

报告摘要

本报告对2020年11月光伏玻璃产业链相关企业进行了调研，重点分析了光伏玻璃行业的发展趋势、供需关系及重点企业表现，并对行业评级和投资建议进行了说明。

光伏玻璃行业在“十四五”期间预计保持高景气度，主要受益于绿色能源革命和双玻组件渗透率的提升。传统浮法玻璃企业正加速转向光伏玻璃领域，而压延玻璃由于技术门槛较高，短期内仍面临较大缺口。

行业前景积极
- 光伏玻璃需求预计持续增长，主要受全球光伏装机量提升和双玻组件渗透率提高驱动。
- 光伏玻璃价格在短期内保持高位，2021年随着产能释放，价格或有所回落，但供需缺口仍可能超过10%。
浮法玻璃转产光伏玻璃
- 浮法玻璃企业具备一定优势，但需进行窑炉和深加工产线改造，时间周期约为3-4个月。
- 虽然浮法玻璃用于光伏背板存在一定的功率损耗，但其成本较低，毛利率高于建筑领域。
压延玻璃仍有缺口
- 压延玻璃在光伏组件前板应用中存在技术障碍，短期内需求仍由压延玻璃主导。
- 亚玛顿和福莱特作为压延玻璃企业，预计将在2021年实现产能扩张，提升盈利能力。
重点推荐公司
- 旗滨集团：作为浮法玻璃龙头企业，正加快布局光伏玻璃业务，具备较大的产能扩张潜力，预计2020-2022年归母净利润分别为19.7/23.2/26.3亿元。
- 亚玛顿：在大尺寸及2.0mm光伏玻璃领域具备较强竞争力，预计2020-2022年归母净利润分别为1.1/1.7/2.4亿元。
- 福莱特：拥有较强的技术优势和潜在产能，预计2020-2022年归母净利润分别为12.4/17.9/21.5亿元。

行业评级：建材行业评级为“中性”，玻璃Ⅱ行业评级为“增持”。
估值方法：采用可比公司估值法，参考行业平均PE倍数。
目标价及评级：
- 旗滨集团：目标价14.62元，评级“买入”。
- 亚玛顿：目标价49.05元，评级“增持”。
- 福莱特：目标价39.56元，评级“买入”。
风险提示：
- 全球光伏装机量或双玻渗透率低于预期。
- 浮法玻璃产线转产光伏玻璃规模超预期可能影响行业供需平衡。

公司代码	公司简称	股价(元)	市值(亿元)	目标价(元)	评级	EPS(元)	PE(X)
601636 CH	旗滨集团	12.90	346	14.62	买入	0.73/0.86/0.98	17.67/15.00/13.16
002623 CH	亚玛顿	44.50	72	49.05	增持	0.69/1.09/1.49	64.49/40.83/29.87
601865 CH	福莱特	33.78	583	39.56	买入	0.63/0.92/1.10	53.62/36.72/30.71

行业评级：
- 增持：预计行业股票指数超越基准。
- 中性：预计行业股票指数基本与基准持平。
公司评级：
- 买入：预计股价超越基准15%以上。
- 增持：预计股价超越基准5%~15%。
- 持有：预计股价相对基准波动在-15%~5%之间。
- 卖出：预计股价弱于基准15%以上。

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