20251202-浙商证券-招商南油-601975.SH-招商南油更新报告_成品油运价有所回升_积极回购稳定信心_静待分红落地_3页_485kb

投资评级与核心逻辑

• 评级：维持“增持”，目标价对应PE 9.50x-8.57x（2025-2027E）
• 投资逻辑：成品油运价第三季度环比回升，公司通过回购和分红预期提振信心，但盈利仍承压，弹性需待需求复苏。

运价与财务表现

• 运价走势：2025 Q3成品油运价环比回升（BCTI环比降6.43%），MR TC7 TCE环比涨9.18%，同比仍有较大降幅（-37.18%）。
• 财务数据：
  • 2024A：归母净利润19.21亿元→2025E降至14.04亿元，同比降26.93%；EPS 0.29元（PE 10.57x）。
  • 营收2025年预计同比下降6.89%，后两年逐步回升（7.60%/7.79%）。

市场供需分析

• 供给端：新造船交付加速（2025年1-9月交付122艘，同比增239%），运力供给增速（5.2%）高于需求增速（3.1%），供给宽松压制运价弹性。
• 需求端：石油需求疲软与地缘政治扰动持续压制运价。

分红与股份回购计划

• 公积金补亏：拟用公积金弥补历史亏损，条件达成后可能解除分红障碍。
• 股份回购：2025年9月底累计回购7503万股，注销股份以提升每股收益。

风险提示

• 红海局势、全球经济复苏不及预期、地缘政治冲突等。