20150825-信达证券-康拓红外-300455.SZ-军转民先锋_借航天技术保铁路安全_20页_1mb

康拓红外（300455.sz）首次覆盖报告总结

核心内容概览

康拓红外是一家以航天技术为基础，专注于铁路安全监测与检修领域的高新技术企业。公司成立于航天五院旗下，凭借其在红外探测、图像识别等技术方面的积累，成功将航天技术应用于铁路安全领域，成为该行业的领先企业之一。

主要观点

• 铁路投资保持高位：在“十三五”期间，我国铁路投资仍将维持在较高水平，预计达到3.5万亿至4万亿，铁路安全监测和检修行业将随之迎来发展机遇。
• 技术优势明显：康拓红外依托航天技术，开发了铁路车辆红外线轴温探测系统（THDS）、列车运行故障动态图像监测系统（TFDS）和检修智能仓储系统等核心产品，技术门槛高，客户黏性强。
• 市场占有率领先：THDS系统市场占有率约34.76%，在六大主干线中占有率达45%。TFDS系统市场占有率约为25.07%。
• 盈利潜力大：公司2015年至2017年预计归属母公司净利润分别为0.60亿元、0.65亿元和0.71亿元，对应EPS分别为0.49元、0.46元和0.51元。
• 资产证券化前景好：康拓红外作为航天五院民品业务的重要组成部分，有望成为其民品资产整合平台，推动航天技术应用产业的市场化发展。
• 风险提示：公司业务依赖铁路行业，政策变化或投资压缩将影响经营效益；应收账款比例较高，存在坏账风险；行业竞争加剧可能导致毛利率下降；上游原材料价格上涨将影响盈利水平。

关键信息

公司概况

• 公司名称：北京康拓红外技术股份有限公司
• 控股股东：航天科技集团公司第五研究院（航天五院）
• 主要产品：
  • 铁路车辆红外线轴温探测系统（THDS）
  • 列车运行故障动态图像监测系统（TFDS）
  • 机车车辆检修智能仓储系统
• 市场地位：国内铁路安全检测与检修设备的重要供应商，市场份额领先。
• 技术背景：源于航天领域，将卫星姿态控制中的红外技术引入铁路安全领域。

财务数据（2015年8月24日）

盈利预测（2015-2017）

估值与投资评级

• 首次覆盖评级：增持
• PE估值：2015年84倍，2016年77倍，2017年70倍
• P/B估值：2015年12.6倍，2016年10.8倍，2017年9.4倍

风险因素

1. 铁路行业政策变化或投资压缩将影响公司业绩；
2. 应收账款比例较高，存在坏账风险；
3. 行业竞争加剧，可能导致毛利率下降；
4. 上游原材料价格上涨，增加营业成本，影响盈利水平。

产品与市场分析

铁路车辆红外线轴温探测系统（THDS）

• 技术特点：采用非接触式红外测温技术，实现车辆轴温动态监控和智能预报故障。
• 市场情况：全路保有量超过5000台，市场占有率34.76%，在六大主干线中占45%。
• 应用领域：广泛应用于全国铁路六大干线及重点线路，实现分散监测、数据集中、联网运行等。

列车运行故障动态图像监测系统（TFDS）

• 技术特点：通过图像采集与处理设备对列车运行故障进行动态监测，包括车钩分离、制动闸脱落等。
• 市场情况：全路保有量371套，市场占有率25.07%。
• 发展趋势：未来将向客车和动车领域扩展，提升信息化水平。

检修智能仓储系统

• 技术特点：集成自动存取、输送、识别等技术，提升检修自动化水平。
• 市场情况：处于市场培育期，主要竞争对手为黄石邦柯。
• 未来拓展：将向机车、城市轨道交通等领域拓展，提升信息化管理能力。

募集资金用途

• 提升研发实力：用于铁路车辆红外线轴温探测系统、TFDS系统、检修智能仓储系统及安全监测技术研发。
• 扩大产能：通过建设生产基地和研发中心，增强生产能力，推动产品多样化。

行业前景

• 铁路安全需求提升：随着铁路运营里程的增加和安全意识的增强，安全监测与检修装备需求持续增长。
• 技术门槛高：铁路安全检测产品属于光机电一体化，技术要求高，客户黏性强，行业竞争较为温和。
• 政策支持：国家对铁路安全高度重视，铁路安全监测装备投资比例有望提升。

与航天五院的关系

• 民品整合平台：康拓红外作为航天五院民品业务的重要组成部分，有望成为其资产证券化平台。
• 技术优势：航天背景赋予公司强大的技术实力，有助于在民品领域持续发展。

同业对比

总结

康拓红外凭借航天技术优势，在铁路安全监测与检修领域占据领先地位，未来有望受益于铁路投资的持续增长和行业政策的推动。公司作为航天五院民品业务的重要平台，具备良好的成长潜力和投资价值，但需关注铁路政策变化、应收账款风险及行业竞争加剧等潜在风险。