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中国财险（02328.HK）2026年中报点评总结

核心内容概览

中国财险（02328.HK）在2026年上半年展现出稳健的财务表现和市场份额的持续增长，同时费用率的优化有效改善了综合成本率（COR）。投资端表现亮眼，推动公司整体盈利能力提升。分析师维持“买入”投资评级，认为公司未来三年仍有增长潜力。

主要观点

• 市场份额稳步增长：2026年上半年，公司市场份额达到33.3%，较2025年底增长1.7个百分点。
• 费用率改善显著：综合费用率同比下降0.9个百分点至22.1%，推动综合成本率下降0.8个百分点至94.0%。
• 承保利润增长：公司上半年承保利润达154亿元，同比增长18.1%。其中，车险贡献承保利润99亿元，占比64.5%；非车险整体承保利润增长快于车险，除农险外所有非车险险种COR均有所下降。
• 投资收益大幅增长：总投资收益同比增长58.5%至274亿元，未年化总投资收益率达3.8%，同比增长1.2个百分点。公司增配股票资产，股票投资占比提升，推动投资端表现。
• 盈利预测与估值：分析师维持2026-2028年净利润预测分别为460/502/547亿元，对应PE分别为6.7/6.1/5.6倍，PB分别为0.9/0.8/0.7倍，认为公司估值合理，具备投资价值。
• 股息派发：公司拟派发中期股息0.34元/股，同比增长42%，当前股息率（TTM）为5.6%。

关键信息

财务表现

• 原保险保费收入：3275亿元，同比增长1.3%。
• 保险服务收入：2546亿元，同比增长2.2%。
• 归母净利润：323亿元，同比增长32.1%。
• 承保利润：154亿元，同比增长18.1%。
• 总投资收益：274亿元，同比增长58.5%。
• 未年化ROE：10.9%，同比增长1.9个百分点。

业务结构

• 车险：占比44.0%，同比增长1.9%。
• 非车险：占比56.0%，其中意外伤害及健康险同比增长13.8%，责任险同比增长8.1%，企财险同比增长3.5%，信用保证险及货物运输险合计增长50.5%。
• 农险：承保利润同比下降41.1%，COR同比上升4.2个百分点。

投资策略

• 总投资资产：7820亿元，同比增长2.8%。
• 权益类投资：占比26.8%，同比下降1.4个百分点。
• 股票资产：占比11.4%，同比增长2.9个百分点。
• 股票投资结构：57%计入其他综合收益（OCI），43%计入交易性金融资产（TPL）。

估值与评级

• 投资评级：买入（维持）。
• PE预测：2026-2028年分别为6.7/6.1/5.6倍。
• PB预测：2026-2028年分别为0.9/0.8/0.7倍。
• 股息率：当前TTM为5.6%。

风险提示

• 成本改善不及预期。
• 非车险业务发展不及预期。
• 资本市场波动风险。

估值方法与局限性

• 本报告基于多种假设和估值模型，分析结果可能存在偏差。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 投资决策应结合个人情况，不应仅依赖投资评级。

分析师承诺

• 研究报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师独立出具。
• 报告内容反映分析师研究观点，不涉及利益冲突。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。

估值指标对比

总结

中国财险在2026年上半年实现了归母净利润323亿元，同比增长32.1%，费用率优化显著带动COR下降，投资端表现亮眼。公司市场份额稳步提升，非车险业务增长潜力较大，整体财务表现稳健，估值合理，分析师维持“买入”评级。未来随着非车险报行合一的深化，公司有望进一步巩固行业领先地位。