20260830-国信证券-中国财险-02328.HK-中报点评_承保投资双驱动_COR显著改善_4页_186kb

中国财险（02328.HK）中报点评总结

核心内容

中国财险（02328.HK）在2026年上半年展现出强劲的业绩表现，承保与投资两端均实现显著改善，推动公司整体盈利能力提升。公司实现保险服务收入2546.2亿元，同比增长2.2%；归母净利润达322.96亿元，同比增长32.1%。业绩增长主要得益于承保利润和投资收益的双重驱动，其中承保利润同比增长18.1%至153.8亿元，投资收益同比增长58.5%至273.6亿元。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司上半年业绩增长主要由承保端和投资端共同推动，体现了其在业务经营和资产配置方面的综合能力。
• COR显著改善：公司上半年综合成本率优化0.8个百分点至94.0%，费用管控成效显著，其中综合费用率下降0.9个百分点至22.1%。
• 承保端结构优化：车险业务作为公司盈利的“压舱石”，承保利润同比增长13.6%，COR优化至93.5%。非车险业务表现亮眼，保费同比增长2.7%，占比提升至56%，推动整体COR优化。
• 非车险业务进展：意健险业务实现扭亏为盈，COR下降2.8个百分点至99.0%；企财险和其他险种COR分别优化3.5个百分点和7.4个百分点，承保利润分别增长36.2%和50.5%。
• 农险与责任险承压：农险受灾害天气影响，COR同比恶化4.2个百分点至92.6%，承保利润同比下降41.1%；责任险COR虽有所改善，但仍处于103.1%的高位。
• 投资端策略调整：公司增配债券，减持部分永续债，固收投资占比提升至59.0%。权益资产占比小幅下降，但股票与基金合计占比提升至18%，投资收益在二季度市场回暖背景下迅速反弹，同比增长126.3%。
• 财务指标稳健：公司2026至2028年EPS预测分别为2.01、2.13、2.23元，当前股价对应P/B为0.99、0.93、0.88倍，估值具备吸引力。投资建议维持“优于大市”评级。

关键信息

财务表现

• 保险服务收入：2026年上半年为2546.2亿元，同比增长2.2%。
• 归母净利润：2026年上半年为322.96亿元，同比增长32.1%。
• 承保利润：同比增长18.1%至153.8亿元。
• 投资收益：同比增长58.5%至273.6亿元。
• 中期股息：每股0.34元，同比增长41.7%。

承保情况

• 原保费收入：3275.3亿元，同比增长1.3%，市占率33.3%，略有下降。
• 综合赔付率：微升0.1个百分点至71.9%。
• 综合费用率：显著下降0.9个百分点至22.1%。
• COR：优化0.8个百分点至94.0%。

业务结构

• 车险业务：保费同比增长0.1%，承保利润增长13.6%，COR优化至93.5%。
• 非车险业务：保费同比增长2.7%，占比提升至56%，整体COR优化。
• 意健险：扭亏为盈，COR下降2.8个百分点至99.0%。
• 企财险：COR优化3.5个百分点，承保利润增长36.2%。
• 其他险种：COR优化7.4个百分点，承保利润增长50.5%。
• 农险：受灾害影响，COR恶化4.2个百分点至92.6%，承保利润下降41.1%。
• 责任险：COR仍处于103.1%高位。

投资策略

• 总投资资产：截至上半年末为7819.5亿元，较上年末增长2.8%。
• 未年化总投资收益率：3.8%，同比增长1.2个百分点。
• 债券配置：增配政府债券，减持永续债，固收投资占比提升至59.0%。
• 权益配置：股票与基金合计占比提升至18%，股票OCI占比57%，较年初下降6.6个百分点。

投资建议

• 评级：优于大市（维持）。
• 估值：当前股价对应P/B为0.99、0.93、0.88倍，具备配置价值。
• 盈利预测：2026至2028年EPS分别为2.01、2.13、2.23元/股。
• 风险提示：保费增速不及预期、自然灾害导致COR上升、资产收益下行。

财务预测与估值指标

附注

• 分析师：孔祥、王文静
• 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
• 免责声明：本报告所含信息及建议仅供参考，不构成投资建议，不承担法律责任。