20221025-财通证券-芒果超媒-300413.SZ-Q3广告业务承压_内容生产具备核心竞争力_3页_668kb

报告摘要

本报告分析了某公司2022年第三季度的财务表现及业务发展情况，指出其广告业务受到疫情和经济环境影响承压，但会员和运营商业务保持稳健增长。同时，公司内容生产体系具备核心竞争力，未来业绩有望恢复增长，因此维持“增持”投资评级。

广告业务承压：受疫情及经济因素影响，2022年1-8月广告市场同比减少10.7%，公司上半年广告收入下滑31.15%，前三季度同比下滑26.33%，但降幅有所收窄。
会员业务增长：公司推出《披荆斩棘2》、《快乐再出发》等优质内容，会员业务收入同比增长7.83%，会员粘性和续费率提升。
运营商业务增长：与中国移动合作推出“芒果卡”，在多省上线，前三季度运营商业务收入同比增长16.39%。

四季度广告业务修复预期：随着电商旺季来临，互联网广告投放需求预计回升，公司广告业务有望迎来业绩修复。
内容生产优势显著：公司作为头部内容生产商，拥有48个综艺制作团队，其中芒果TV拥有29个，具备体系化内容制作能力，持续打造“现象级”作品，形成精品内容护城河。

营收与利润：
- 2022年前三季度营收102.39亿元（yoy-11.97%），归母净利润16.78亿元（yoy-15.24%），扣非归母净利润15.37亿元（yoy-22.04%）。
- Q3营收35.24亿元（yoy-6.72%），扣非归母净利润4.42亿元（yoy-16.91%）。
- 预计2022-2024年归母净利润分别为20.9亿元、24.5亿元、28.2亿元。
盈利预测：
- 营业收入增长率：2022年预计下降6%，2023年预计增长17%，2024年预计增长12%。
- 净利润增长率：2022年预计下降1%，2023年预计增长17%，2024年预计增长15%。
- PE（市盈率）：当前股价对应PE为19倍、16倍、14倍（2022-2024年）。
- PB（市净率）：当前股价对应PB为2.07倍、1.86倍、1.67倍（2022-2024年）。
运营效率与财务指标：
- 毛利率保持稳定在34%-37%。
- 营业利润率和净利润率稳定在14%-15%。
- 三费占比保持在19%-21%。
- 资产负债率下降，2022年为28%，2023年为32%，2024年为28%。
- 流动比率和速动比率保持健康，分别为2.60、2.04（2022年）。