20241127-紫金天风-原油周报_地缘溢价回吐_20页_1mb

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原油市场分析报告总结

从业资格信息

作者：王谦，证号：F03123709，咨询证号：Z0019934。
审核人：肖兰兰，咨询证号：Z0013951。

核心观点

近期原油呈现震荡行情，部分原因是地缘溢价有所回吐。作者认为，若市场情绪不发生根本变化，油价短期内底部仍有支撑，关注焦点在于当前周末的OPEC会议公布及其议题。

地缘政治局势

地缘政治风险整体有所缓和，这在一定程度上是特朗普胜选后倡导外交调停的延续效应（如黎以停火、俄乌停火时间表）。特朗普政府政策变动（如对伊朗的压力）可能引发新一轮的地缘博弈和市场波动。地缘溢价存在阶段性回落的可能。关注后续OPEC供应政策(当前减产量维持)及伊朗可能的产量缩减。

基本面因素

1. 柴油旺季与库存：正值柴油季节性需求旺季，柴油库存低位，成品油裂解价差边际好转，API原油库存去库，减轻市场担忧，支撑油价。月差有所反弹，给予下方托底支撑。
2. OPEC动态：OPEC宣布自愿减产维稳一个月（如利比亚产量恢复导致10月出口增加，但整体产油国执行力度大）。需关注其后续实际产量。虽然减产，但仍认为2025年供应压力大。
3. 短期支撑因素：
   • 柴油需求旺季验证。
   • OPEC月报调整预期和会议结果。
   • 北海油价格贴水强势。
4. 部分利空因素：
   • 美国能源部拟停止2025年回购计划，可能影响市场流动性预期。
   • 伊朗潜在原油出口变化需关注。
   • 美国或威胁退出伊核协议，收紧制裁，可能导致伊朗石油出口进一步下滑。

宏观与下游需求

美债收益率阶段性回落，美元走强（宏观中性，对油价暂时利空），地缘风险缓和（中性），冬季实际气温和暖冬概率（需求中性）。页岩油日产量稳定在较高水平（中长期提振作用有限）。总体需求预期在OPEC月报中可能已有所反映。

关键信息摘要

• OPEC延长减产，产量需关注实际执行情况。
• 地缘风险缓和，但高通胀等背景下的市场不确定仍存。
• 2025年美国、伊朗、沙特供应可能成为关键变量。
• 柴油旺季验证性强，市场存在炒作需求利好的可能。
• 联合国机构预计全球短期供应过剩，但区域短缺仍存。