20260802-华泰期货-油脂月报_原油剧震叠加供需分化_油脂先扬后抑_11页_2mb

油脂市场总结

核心内容概述

2026年7月，国内三大油脂（豆油、棕榈油、菜油）价格走势分化，受原油价格波动、国内供需变化及国际政策影响显著。整体市场呈现“先扬后抑”的格局，短期内缺乏趋势性上行动力，但中长期仍存在支撑因素。

主要观点

1. 油脂价格走势

• 豆油：7月期货合约收盘价8389元/吨，环比下跌0.69%；现货价格8480元/吨，环比下跌0.59%。
• 棕榈油：7月期货合约收盘价9281元/吨，环比上涨0.10%；现货价格9130元/吨，环比下跌0.65%。
• 菜油：7月期货合约收盘价9894元/吨，环比上涨2.32%；现货价格10420元/吨，环比上涨2.46%。

2. 供需格局

• 棕榈油：供应端马来西亚产量略降但整体仍处增产季，进口到港量增加，库存压力上升；需求端处于消费淡季，基差贴水。
• 豆油：供应端国内进口量回升，但出口量大幅增加，库存压力加大；需求端疲软，终端采购清淡。
• 菜油：供应端加拿大出口超预期，但国内进口菜籽库存偏低，压榨量回落，库存高企，基差走强。

3. 市场驱动因素

• 原油波动：7月原油价格波动较大，推动油脂市场情绪，短期支撑明显。
• 天气因素：美国中西部天气改善，巴西出口预估下调，厄尔尼诺现象增强，全球极端天气风险上升。
• 政策影响：印尼B50生物燃料政策实施，长期收紧棕榈油出口供应；加拿大丰产预期压制远期价格。

关键信息

1. 棕榈油

• 产量：SPPOMA数据显示7月1-25日产量环比下降0.11%；MPOA数据显示7月1-20日产量环比增加6.85%。
• 进口：6月进口22.42万吨，同比减少45.70%；1-6月累计进口161.90万吨，同比增加15.71%。
• 库存：截至7月24日，全国重点地区棕榈油商业库存83.91万吨，环比增加4.57%；同比增加36.33%。
• 基差：现货基差P09-151，环比下跌69元，贴水加深。

2. 豆油

• 进口：6月进口5875.736吨，环比减少15.13%，同比增加4.59%；1-6月累计进口40652.088吨，同比增加18.13%。
• 出口：6月出口87210.224吨，环比增加27.25%，同比增加302.37%；1-6月累计出口463660.815吨，同比增加234.23%。
• 压榨：7月全国油厂大豆压榨豆油产量201.47万吨，环比增加6.62%；同比增加4.69%。
• 库存：截至7月24日，全国豆油商业库存141.64万吨，环比增加1.99%，同比增加10.98%，创七个月新高。
• 基差：现货基差Y09+91，环比上涨8元，承压运行。

3. 菜油

• 压榨：7月沿海油厂菜籽压榨量45.68万吨，环比减少13.71万吨；上旬因原料衔接不畅，部分油厂停机。
• 进口：6月进口菜籽65.2万吨，1-6月累计进口188万吨；进口菜油16.3万吨，1-6月累计进口113万吨。
• 库存：截至7月24日，全国进口菜籽库存30.4万吨，环比减少6.7万吨；沿海油厂菜油库存3.85万吨，环比增加0.8万吨。
• 基差：现货基差OI09+526，环比上涨26元，高企。

价差与策略

1. 价差情况

• 豆油-棕榈油：豆棕09合约价差-892元，豆油相对弱势。
• 豆油-菜油：豆菜09合约价差-1505元，价差扩大。
• 菜油-棕榈油：菜棕09合约价差613元，菜油相对强势。

2. 策略建议

• 整体策略：中性。
• 基差策略：菜油可逢低做多基差；豆油关注美豆天气及库存变化；棕榈油关注B50政策及厄尔尼诺影响。

风险提示

• 政策变化：印尼B50政策、加拿大产量调整、中美贸易政策等。
• 天气状况：美国中西部天气、巴西出口预估、厄尔尼诺现象等。

图表说明

• 图表内容涵盖油脂现货均价、期货价格、基差变化、价差走势、进口利润、出口量、产量及库存等关键指标。
• 数据来源：钢联、Mysteel、SPPOMA、MPOA、USDA、印尼棕榈油协会等。

资料来源

• 华泰期货研究院
• 钢联数据
• SPPOMA、MPOA、USDA等国际机构数据
• 中国海关统计数据

本期分析研究员

• 邓绍瑞：从业资格号 F3047125，投资咨询号 Z0015474
• 李馨：从业资格号 F03120775，投资咨询号 Z0019724
• 白旭宇：从业资格号 F03114139，投资咨询号 Z0023055
• 薛钧元：从业资格号 F03114096，投资咨询号 Z0023045

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